零售行业周报:基数走低在10月

社零同比增13.2%,增速环比持平

2012年8月份我国社会消费品零售总额为1.67万亿元,同比名义增长13.2%,扣除价格因素,同比实际增长11.2%。环比2012年7月份,增速微升0.1个百分点;相比2011年7月份增速回落3.8个百分点,去年同期社会消费品零售总额为1.47万亿元,同比2010年增17.0%。限额以上企业商品零售额为7486亿元,同比增长13.2%,涨幅环比7月份微升0.1%。扣非后相关商品零售额为3032亿元,同比增长21.7%,涨幅环比7月上升3.1个百分点,比2011年8月份低14.5个百分点。

50家:8月略好于7月,同比增9.1%,服装、化妆品主力环比改善

8月份,全国50家大型零售企业销售额同比增长9.1%,增速环比7月份(6.0%)提升3.1个百分点,同比2011年8月下降13个百分点。8月重点企业销售情况在服装及化妆品两个大类商品的主力带动下比7月有所改善,8月服装及化妆品同比分别增长11.5%、14.1%,分别环比7月份提升5.0、9.4个百分点。除化妆品、服装、日用品外,其他类别商品环比改善幅度有限,其中纺织品、食品、家电增速环比7月提升2.8、2.4、1.1个百分点,分别达到11.5%、11.3%、9.6%。整体行业销售情况受制于消费需求低迷,仍然维持预期内的低位震荡状态。

历史9月6次中4次跑输大盘

自9月3日至9月7日零售板块上涨6.2%,同期全部A股上涨4.4%,零售行业跑赢大盘1.8%,延续了8月份零售跑赢大盘的趋势。2006-2011年的六个9月份中,零售板块仅2次取得超额收益。从各子板块历史表现看,百货、超市、家电、奢侈品板块分别有2、1、3、4次跑赢大盘。各子板块跑赢大盘的概率不大。

消费需求不足,行业增速低位震荡,维持“谨慎推荐”

整体看,8月行业表现在服装、化妆品两大类商品带动下开始出现小幅抬升,因夏秋转换带来的商品换季需求有所提升。但食品、家电产品、纺织品和黄金珠宝等所属类别商品整体表现持续低迷,警示下游需求仍然疲软。3季度换季性消费需求带来的服装销售增长,以及服装企业主动清库存,打折促销力度加大仍将是9月销售改善的主力。需求不足仍然是影响行业投资逻辑的主要线索。行业配置上,我们仍然建议配置“品牌+拐点”公司,关注拐点特征明显,“并购价值”较高的零售公司,及具有自主品牌的公司。另外中报业绩表现一般的背景下,下半年有可能业绩超预期的公司,值得继续跟踪、推荐具有较高“并购价值”的公司,包括南京中商、大商股份、银座股份、中百集团等。而品牌公司方面,在金价上涨的情况下,建议关注老凤祥。