结论:
零售行业的估值和基本面向下空间均有限,同时机构较低的行业配置也为行业四季度的旺季行情弹性奠定基础。处于变革期的行业面临长期业态、盈利模式挑战和短期业绩、政策真空的双重博弈,收入增速乏力背景下,自下而上以定向增发、业绩拐点、机制改善、股权争夺等事件性催化剂为主题的个股或将成为零售行情贯穿全年的亮点,而外延整体放缓背景下的利润杠杆超预期也值得重点挖掘。目前行业15 倍的估值已经较为确定的反映了三季度的整体平淡,无论是与过去十年的估值水平纵向相比还是与沃尔玛、西尔斯等欧美零售龙头的横向比较,进一步下探的空间有限,相对于沪深300TTM 静态溢价率继连续五个月回落,我们的长期投资逻辑依然遵循业态与区域匹配的自下而上逻辑:全业态深耕三四线市场、商业地产结构性过剩背景下的二线品牌消费升级及超市业态深化、一线红海市场下奥特莱斯、电子商务虚实双向转型的商业模式转变的引领者。结合下半年杠杆弹性超预期及事件催化辅助,重点推荐攻守兼备的全周期投资组合:步步高、海印股份、潮宏基、永辉超市、银座股份,另外下半年股权争夺的焦点公司友好集团、大商股份也值得关注。
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