固定收益周报:12南糖债,业绩有望明显改善

12南糖债13年扭亏为盈,非经常性损益贡献主要利润。

2013年南宁糖业公司实现营业收入439,900万元,较上年同期增加了32.83%,归属于上市公司股东的净利润4,937万元,实现扭亏为盈,扣除非经常性损益的净利润为-26,004万元,企业非经常性损益对2013年净利润贡献了30,941.60万元,非流动资产处置(包括已计提资产减值准备的冲销部分)实现营业外收入26.643.84万元,政府补助5.585.81万元。

剥离亏损的造纸业务,以制糖业务为主,减轻包袱,对于公司未来业绩有明显的改善。

剥离亏损的造纸业务,以制糖业务为主。南宁糖业主要的业务包括制糖和造纸业务。公司下属的有8个分厂,9个子公司,4个参股公司。公司造纸业务主要是下属的2个造纸厂(蒲庙造纸厂、制糖造纸厂)和下属的7家子公司(侨虹、舒雅、南蒲、美时、天然、美恒、侨旺)进行生产。2013年,公司关停了制糖造纸厂造纸生产线、美时纸业、整体出租天然纸业,处置了蒲庙造纸厂资产,实施了美恒安兴纸业公司转产口杯原纸、糖纸加工分公司增加小包装糖业务等结构调整,有效遏制了公司造纸生产的亏损。在公司处置蒲庙造纸厂资产之后,公司已经彻底退出蔗糖渣制浆行业。主要以制糖产业为主,仅保留部分纯造纸产能。我们认为,公司剥离主要的亏损业务,减轻包袱,对于公司未来业绩有明显的改善。

糖价格有望企稳回升,主业改善值得期待

白糖价格有望企稳回升,公司主业改善值得期待,14年可能迎来业绩拐点。广西地区的白糖现货价格从2011年7月份的7660元/吨,下跌至目前的4640元/吨,跌幅达到40%,2013年全年跌幅达到12%。白糖周期约为三年,从2011年白糖高点起算,14年下半年糖价有望回升。从国际糖期货价来看,受到巴西干旱等原因的影响,糖价也出现了企稳的迹象。公司2013年实际生产机制糖65.27万吨,同比增长29.07%,实现糖业销售71.36万吨,同比增长71.25%,年终库存2.72万吨,同比大幅减少70.69%。我们认为随着公司公司回归制糖主业以及糖价的企稳回升,公司主业的经营情况将可能出现明显的改善,可能迎来公司业绩的拐点。

12南糖债回售期限3.5年,行权收益率为12%,性价比相对较高。

我们认为1、公司是国内制糖行业最大的国有控股上市公司,作为南宁市国资委旗下重要的国有企业,在获得政府补助和拥有的资源方面比较具有优势。2、在剥离了造纸业务之后,公司专注于制糖业务,在糖价企稳回升的情况下,有望迎来业绩的改善。12南糖债距离回售期限3.5年,目前的行权收益率为12%。性价比相对较高。