可转债专题研究:转债交易低迷,宜耐心等待、逢底配置

1、5月份以来,转债市场日均成交9.54亿,每一个个券日平均成交3668.22万,交易相当低迷,大盘转债日均成交过亿,如平安转债日均成交2.189亿,石化转债日均成交金额1.078亿元,大部分转债日均成交在1亿以下,其中相当一部分在1000万以下甚至在100万以下,如燕京转债日均成交10.07万,海直转债日均成交24.7万元,成交相对比较清淡。转债交易两极分化严重,流动性风险比较大,受正股低迷,转债交易活跃度下降。

2、转债估值处于相对低位,债性略减,股性略增。具有股性和债性的平衡性转债占据主导,到期收益率平均1.2597%,收益率在3%以上转债有中海转债、南山转债等9个。转债平均转股溢价率为16.97%,偏股平衡型转债的转股溢价率平均为9.95%,转债的主要驱动力在于正股走势、估值变动,但正股低迷使得转债短期机会有限。对于6月份的转债市场,我们仍然持谨慎防御的态度,股市难有系统性机会。题材性转债可能有一定的波段交易机会,但把握难度比较大,我们的建议是,风险偏好者把握个券和波段操作时要谨慎,控制部分偏股型转债的风险,逢高减仓,而一般投资者要耐心等待,逢底吸纳,关注转债的长期价值。

3、转股溢价率在15%以下,到期收益率为正的转债是可转债攻守兼备的转债投资池的选择,根据统计,恒丰转债、深燃转债、重工转债、徐工转债、平安转债、国电转债、齐翔转债、中行转债、石化转债、泰尔转债、工行转债、隧道转债等符合条件,其中到期收益率在2%以上且转股溢价率在10%以下若正股有题材则是短期转债投机的选择。国企改革和沪港通概念转债有波段交易价值,平安转债可重点关注,长期配置。中行转债有长期配置价值,是攻守兼备的选择。电力类转债国电、川投可适度配置。东华转债已大部分转股,流动性减弱,做波段和逢高减持,或转股,一般投资者尽可能回避。博汇纸业因筹划重大事项停牌,南山转债正股难有表现,长期看投资价值存在,但需要耐心等待。中海转债可博弈回售收益,但不确定性比较大。重工转债具有军工题材,适合波段交易,逢高减持,逢低关注,在105元以下可配置。久立转债是风险偏好者的关注点,有核电概念。国金转债中签率1.13%,比预期的高,申购收益率相对可观,有互联网金融概念,题材丰富,可在二级市场上把握配置机会。