信用市场一级周报第22期:央行近期首次回笼资金,信用债走势出现分化

上周共发行信用债154只,共计1886.5亿元。其中超短融58只(含2只证券公司短融),合计716.5亿元;短融34只,合计279亿元;中票23只,合计289亿元;公司债33只(含18只公司债,2只商业银行债,2只保险公司债,1只其它金融机构债,10只私募债),合计558亿元;企业债6只,合计44亿元。从发行总量来看,上周公司债出现了一波发行小高峰,导致整体信用债供给量出现了明显放量。从发行利率来看,上周信用债发行利率继续小幅下行。

上周二级市场信用债走势出现了一定的分化,随着资金利率逐渐走稳,短端品种收益率稳中略有上行,而中长端品种收益率在配置盘的推动下继续维持稳中有降的走势。从不同评级来看,高等级品种走势依然最弱,下行幅度最小,而中低等级品种走势相对较强,均出现了不同程度收益率下行。

上周统计局和商务部公布的食品类价格高频数据显示,9月前两周食品类价格涨势明显减缓。统计局数据方面,9月上旬猪肉价格上涨不到0.2%。商务部数据方面,9月第二周猪肉价格环比下降0.6%,同时我们注意到同一口径9月第一周的猪肉价格环比已下跌了0.2%。从以上高频数据可以看出进入9月后,前期推动通胀快速上涨的猪肉价格涨速已经明显减缓。除了猪肉以外,8月出现明显上涨的蔬菜类价格随着秋季鲜菜的上市也得到了明显的修正,剩下分项中仅有蛋类价格环比继续呈现了明显的涨价,我们认为这主要是对前期蛋类价格大幅下跌的一种合理的修正。

资金市场方面,上周央行共进行了900亿7天逆回购操作,中标利率继续维持在2.35%,全周通过公开市场操作净回笼资金1400亿元。资金利率上,银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)周五报于1.88%,较前周上行1个bp,七天回购定盘利率(FR007)报于2.40%,较前周上行5个bp。对于近期公开市场操作的判断上,由于本周将是季末叠加国庆假日前的第二周,资金利率或将暂时性出现收紧,我们认为央行加速回笼资金的可能性并不大。而从更长远的角度看,随着汇率波动逐渐减小,前期贬值带来的资金外流恐慌已经逐渐抹平,未来资金利率将大概率维持在目前水平波动。

虽然信用债整体依然延续着收益率缓慢下行的步伐,但高等级品种由于绝对收益率已经很低,因而收益率继续下行的空间已然不大,相比较而言,由于中低等级品种绝对收益率较高,因而继续受到了市场持续的追捧。考虑到目前长端信用债(尤其是中低等级品种)收益率仍有望维持在低位,我们建议有融资需求的机构或企业可以在近期继续积极考虑发行债券进行融资。

本周一级市场共计划新发信用债90只,合计发行1094.1亿元。其中超短融13只(包括1只证券公司短融),合计134亿元;短融31只,合计260.3亿元;中票31只,合计386.8亿元;企业债5只,合计43亿元;公司债10只(包括1只公司债,2只商业银行债,2只证券公司债,3只其它金融机构债,2只私募债),合计270亿元。整体上看,信用债供给依然保持着较高的水平。