昊福文化中报点评:渠道内容双发力,助力后期业绩爆发

事件:

2015年上半年,公司实现营业收入2408.61万元,同比增长3.54%;归属于母公司所有者的净利润402.77万元,同比减少3.44%;扣除非经常性损益净利润417.94万元,同比增长1.39%;归属于母公司所有者权益合计3800.12万元,同比增长11.86%;基本每股收益0.16元。

点评:

1、公司和经营情况介绍。公司成立于2005年,2010获得投资2000万元,2011年获得广西师范大学出版社战略投资(目前为公司第三大股东,占比9.75%)。公司控股股东和实际控制人为福生,1982 年生,毕业于新加坡中太平大学,2002年进入出版行业,迄今已有十余年经验,控股股东本期内减持390万股,目前持股占比47.84%,同时为支持公司运营,本期内提供给公司2281.73万元一年期贷款。公司于2014年5月登陆新三板,2015年8月改为做市交易,由广州、开源、万联三家券商做市。

公司从事中小学教辅图书的策划、发行和销售,目前公司已经形成面向K12全部9个学科的三大教辅产品线,到目前的已出版产品784种,主要为非同步类教辅。报告期内,公司实现营业收入2408.61万元,同比增长3.54%,公司营业成本为 10,838,271.00 元,较上年降低 0.55%。报告期内应收账款余额较2014年末余额增长46.37%,原因是由于终端铺货量大幅度提高。报告期内预收账款余额产生大幅度增长,期末余额达到906.18万元,相对于2014 年末的32.95万元大幅度增长,系终端销售商经销昊福文化相关产品所收取的代理金。

2、聚拢小微书店,打通销售渠道。报告期内,公司积极对营销渠道进行改进。计划通过众筹合作等模式聚拢校边小微实体书店,未来目标是和分布在全国近3000个县级行政区的5000-10000家终端实体书店进行合作。公司拟前期以装修和设计的补贴形式推动实体店店面装修,并输入昊福品牌标识。后期公司可能还会提供其它软性资源来进一步绑定小微书店,包括向其提供自主开发的进销存软件-具有在线订货、物流、零售结算、库存管理等功能,以及输出视频类教育课程等,另外,公司在建成自有电商平台后,会将当地书本订单算做当 地对应小微书店的营销成果,给予其一定提成,避免电商对小微书店积极性的打击。

小微书店的渠道被打通后,短期内对公司的发展主要有三点好处。第一,由于目前互联网电商对教辅类书籍影响力较弱,对于昊福公司来说,目前网上销售量只占公司总销量的很小一部分,在整个销售链条中,老师和学校的影响仍然是最大的。而小微书店往往是最容易直接接触到老师和学校的终端,对于打入当地的市场,提升销量非常有利。第二,去掉了中间环节,直接面向最终客户,减少了销售成本。第三,小微书店无疑是昊福对于学生,家长和老师一个最直观的实体展示,有利于公司的品牌建设。

长期来看,昊福文化通过向小微书店提供进销存软件,聚拢B端客户,实际获得了大量有价值的数据;另外未来实体店数量增长到一定规模后,可以通过实体书店提出要求并付款,昊福文化组织编写出版的形式形成出版和销售的闭环,真正抓住学生和教师需求,做好精准营销,降低公司库存;三是公司具有作为外部创意工作团队的“资金、管理、出版、销售”的平台的潜力。

3、传统出版和数字化出版相结合,应对未来市场激烈竞争。近年来,由于新媒体的崛起,对传统图书出版造成巨大冲击。虽然在教辅领域,纸质图书的市场依然暂时没有被撼动,但是为了应对将来可能的竞争,公司目前正在尝试数字出版业务。目前在研产品包括一套可以直接提供给学校的2B类教辅书籍,预计可以直接产生变现,提升公司业绩;另外公司计划对教辅类讲解书籍进行数字化(比如课后习题和答案类书籍),直接面对学生等C类客户,实现公开免费,有利于打响公司知名度。公司计划未来会将更多产品进行数字化,搭配传统书籍在小微书店共同出售。

4、众筹获得优质创意,收购合作提升研发能力。对于教辅类书籍来说,内容创意依然是其重要核心。目前公司制定了孵化创意和众筹创意的操作思路。具体来看,在孵化创意上,通过设立教育出版创意基金、出版教学新理念丛书、举办教育出版创意论坛等,吸纳并实体化教师与教研机构的优秀教育成果。在众筹创意上,整合全国名校资源,名校教师集体参与项目创意和写作,同时他们也以知识产权入股分享出版成果。

同时,公司还通过收购和合作方式来提升内容研发能力,获得优质内容,包括:2010年收购金海豚工作室,获得优质产品研发团队;与企鹅兰登书屋(Penguin Random House)进行合作,开发包括一线明星代言的阅读、符合学生不同阶段词汇量的原汁原味的欧美畅销青少年读物、世界名著译本等等;此外公司2014年还收购了“52045”项目品牌创意丛书。未来公司以丰富内容支持实体终端,将会进一步强化其市场地位,提升销售业绩。

5、盈利预测。预计2015-2017年净利润增速分别为308.52%,259.44%和117.80%,EPS分别为0.27,0.56和1.23元。

6、风险提示:1)新媒体的冲击,2)小微书店渠道开拓不及预期,3)新的内容创意开发不符合