视觉中国中报点评:现有业务维持稳定,图片社交潜力巨大

事件:

年上半年,公司实现营业收入2.02亿元,同比增长8.13%;归属于母公司所有者的净利润4785.21万元,同比增长9.98%;扣除非经常性损益净利润万元,同比增长;归属于上市公司股东的净资产亿元,较期初增长;基本每股收益0.07元。

点评:

1、B端客户变现能力较强。年上半年,公司实现营业收入2.02亿元,同比增长8.13%。主营业务收入中视觉内容与整合营销实现销售收入1.94亿元,占比96%,同比上升34.85%,收入增加原因主要有增加了符合客户需求的丰富PGC素材,成功对接更多客户;根据目前市场上客户应用场景的变化提供相应的素材,引入新的授权模式和合作模式;扩展增值服务等。

随着读图时代和碎片化阅读时代的来临,未来市场对于优质素材的需求也会持续增长。公司拥有的素材(图片,视频以及音乐等)丰富且高质量,逐渐建立的反盗版搜索识别技术也能够有效地防止侵权行为,未来B端业务相对稳健。

2、C端凝聚人气打造垂直社区。公司在现有2B平台以电商模式盈利的基础上,计划打造以“视觉”为核心的垂直社区平台,营造PGC生产及消费的完整生态。从北美互联网发展经验来看,pinterest和Instagram 等均已拥有大批用户,成为炙手可热的图片社交平台。将来在保证用户体验的基础上,公司一方面可以以广告来变现;另一方面,由于社区里上传照片的人既有一些公司还未签约的专业摄影师,也有一些拍摄技术优秀的业余摄影爱好人群,从中可以选取优秀的作品和人才,向B端电商平台输送,进一步丰富了电商平台的素材库同时实现变现;其次,可以通过给摄影师们提供增值服务来实现变现,比如版权认证服务等等。

公司领投了全球顶尖摄影师图片社区500px,500px为全球顶尖的摄影师图片社区网站,拥有超过600万注册摄影师会员,每月活跃会员数量超过100,拥有5500万张以上优质图片素 材。投资500px图片社区是公司打造垂直社区平台的重要一步,在500px向公司全面开放其技术平台、图片素材库、运营经验、会员体系等资源后,双方可以共同打造专业摄影社区的中文网站和相关联的APP 产品。

公司目前着力打造的智慧旅游平台在实现基本功能,形成一定的数据流量后,也可作为一个C端平台,完成公司在旅游领域的C端业务扩展;另外,公司收购湖北司马彦公司,该公司主要从事字帖图书的编写、策划、制作和发行,市场占有率在70%以上。将来公司可以基于6000 万级别的线下K12 用户,结合公司优质视觉内容及互联网平台技术,将包括字帖在内的教育资源数字化、视觉化,进而提供针对K12 群体的视觉产品增值服务,形成高效的线上线下互动模式,完成教育领域2B向2C业务的延伸;此外公司还会与相关智能终端企业合作开发锁屏、壁纸等个性化终端产品,直接面对C端用户。

3、数字娱乐视觉向IP运营转型,尚处整合期拖累业绩。上半年公司数字娱乐视觉解决方案实现销售收入795.63万元,同比下降81.46%,在该业务中,公司在战略上将由系统集成供应商转型为IP运营商,由重资产向轻资产转型。公司控股子公司艾特凡斯主营数字娱乐业务,2015年5月11日,艾特凡斯与洛克互娱智能科技有限公司签订了《战略合作协议》,共同发展建设《洛克王国》等大型室内外主题乐园及城市综合体主题乐园的互动项目。

近年来,IP在娱乐领域的地位越来越重要,但是对于视觉中国来说,未来如何真正做到管理和运营好IP,实现IP价值的流转和最大化,由重资产向轻资产转型,还具有很大不确定性,未来一到两年内,公司主营业务收入可能还是来源于视觉内容和整合营销,但是公司丰富的素材库储备可能会对该项业务提供一些帮助。

4、盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为9.67%,60.39%和50.23%,EPS分别为0.22、0.36、0.53元,对应上一交易日(2015/9/21)收盘价的市盈率为96、60、40倍;尽管公司相对估值稍高,但是考虑到未来由2B向2C业务延生,社交平台潜力较大,艾特凡斯向IP运营商转型成功等可能因素,不排除超预期的可能。

首次给予公司“增持”评级。

6、风险提示:1)C端业务扩展不达预期,2)旅游平台推出不及预期,3)宏观经济下滑导致下游广告行业低迷。