化工行业:供应链金融,给中小企业融资留一扇窗

投资要点

供应链金融促进供应链整体健康发展:企业间的竞争逐渐演变为供应链之间的竞争,供应链上中小企业的稳定关乎供应链整体的健康发展。供应链金融是解决当下中小企业融资难的重要手段,为参与各方开创了共赢局面:中小企业解决了融资难、融资贵的问题,银行开拓了新的业务和客户群体,核心企业和第三方物流则创造了新的利润增长点,从而使供应链整体效率和竞争力提升。与传统金融服务相区别,供应链金融不再看重固定资产的抵押,而主要针对应收账款、存货和预付账款等流动资产开展融资业务,考察重点也偏向于上下游企业的贸易情况。目前,我国供应链金融发展迅速,2015 年市场规模约12 万亿元,预计2020 年将达到15 万亿元。

传统核心企业转型供应链金融服务是可行之策:1)与银行相比,我们认为行业内的核心企业在掌握供应链中的信息流、物流和资金流方面优势明显,凭借对供应链的控制能力和上下游客户资源、银行资信、仓储物流等方面的优势, 比商业银行更适合主导供应链金融业务。2)从国外经验来看,核心企业开展供应链金融主要是为主业服务,促进供应链健康发展,此外还可以实现传统企业向轻资产转型和行业资源整合的目的。3)核心企业介入供应链金融主要有担保、小贷、保理、P2P 平台等模式,我们认为与P2P 平台结合的模式,能够有效解决业务资金来源瓶颈和风控等核心问题,适合快速扩张。同时,互联网大数据技术将促进 “三流合一”,有利于控制供应链金融风险,并降低交易成本。

化工行业供应链金融投资组合与建议:化工行业应收账款规模大,中小企业融资需求强烈,是开展供应链金融业务的沃土。我们推荐:1)塑料:塑料行业规模2万亿,下游客户分散且存在中间贸易商,中小企业具备融资需求,建议关注改性塑料龙头金发科技(600143)、PVC助剂生产商瑞丰高材(300243)和参股广东塑交所的鸿达兴业(002002);2)化纤:化纤行业7000 亿市场规模, 其中涤纶产业链各环节集中度都不高,我们认为涤纶长丝的上下游存在大量中小企业,适合开展供应链金融业务,建议关注涤纶长丝龙头桐昆股份(601233); 3)化肥农药:化肥行业8600 亿规模,农药3000 亿规模,终端农户数量庞大且非常分散,行业存在赊销惯例。我们认为农村金融有望以互联网金融的形式切入农资供应链,尤其是在土地加速流转的趋势下,电商平台将直接向种粮大户和合作社提供融资服务。建议关注布局农村电商的复合肥公司新都化工(002539)和农药生产商诺普信(002215)。

风险提示:监管政策变动的风险,供应链金融业务风控措施不力的风险。