国内领先的信息化系统开发与服务提供商,“一箭两翼”打造信息资源管理专家。公司业务集中在食品溯源、档案信息化与监狱信息化领域。收入增长稳健,2015上半年同比增速66.87%;研发费用占比稳步上升,2014年达9.22%。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。
食品流通溯源建设落地速度有望加快,增值服务盘活信息价值可期。食品溯源“十二五”落地速度不及预期,试点城市58个,截至2015年上半年实际完成招标43个,百万级人口城市覆盖率不足40%,新《食品安全法》10月生效,“十三五”期间建设有望加速。我们预测,投资和升级维护费用的市场规模可达248亿元,十三五期间每年市场规模可达50亿元。公司凭借19个示范城市项目(市占率44.19%)处于领先地位,凭借卡位优势加速渗透市场。食品溯源主要覆盖上游生产企业、批发站、下游零售至普通消费者,基于溯源大数据的潜在服务客户众多,可以基于数据提供各类增值服务。ToB:为食品生产流通销售企业科学化管理数据支持;ToC:结合食品溯源流通信息平台,服务“生鲜”类应用。
档案信息化市场空间巨大,深耕存量市场,积极服务长尾客户。档案信息化市场逐步趋稳,我们测算档案部门和大中企业档案信息化初始投资规模达545亿元,升级维护费用占初始投资20%-30%,市场呈现“需求长尾,边际收入迅速衰退”特点,主要客户尚未开发。借鉴财务信息化以及美国的经验,通过SaaS平台以及档案寄存服务,由“项目式”业务模式逐步转变为“免费平台+增值服务”的档案管理服务商。
监狱信息化建设稳步推进,学习成本缔造现金牛。监狱信息化作为政法信息化的细分领域,市场空间约为170亿。公司目前处于行业龙头地位,较高的学习成本缔造护城河,为企业转型发展提供有力支持。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入4.90、6.35、7.92亿元,同比增长33.1%、29.6%、24.7%;实现归属于母公司净利润4509、6305、8270万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%。
考虑公司已IPO,2015年总股本6680万股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.68、0.94、1.24元。考虑到档案信息化及食品溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中,未来并购弹性相对较大,我们给予未来6-12个月内估值市值为40亿,对应目标价为60元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险