宏观策略周报:市场或持续震荡

市场过山车,成交量继续萎缩。上周市场上演过山车行情:前两天千股跌停,周三在配资清理延缓的消息刺激下千股涨停,周四上证综指虽然一度上扬但是在收盘前半小时再次出现暴跌,周五则小幅震荡。分板块看,前半周恐慌性大跌时,上证50为代表的大盘蓝筹成为国家队护盘的工具反而有所上涨,但是下半周的反弹中上证50却在下跌;创业板则在下半周持续上涨。一周下来,深圳的几个主要指数均出现上涨,其中创业板涨幅最为明显,周涨幅为4.04%;上证指数、中证500指数等其他大部分指数则下跌。上周两市日均成交量为5792亿,较前一周继续下滑。当前的成交量相当于去年12月份的水平,虽然低于之前的上万亿,但是仍然高于7月份行情启动前的水平。

关于配资清理。前半周引起市场恐慌的原因在于配资清理中证监会原打算一刀切的做法引起了市场的忧虑,周三下午证监会态度开始缓和,并提前泄露至市场,加上前两日的超跌,下午收盘前一小时市场大幅上涨,短时间内便千股涨停,晚间证监会亦发文公布了自己的态度。事实上,管理层对于场外配资活动的监管排查在4月份便开始,但是进入9月份行动有所升级,如提出9月11日的大限、清理账户范围扩大至券商所有信息技术系统接入的非实名账户等。部分券商在接受罚款后对于配资的清理态度开始强硬,可能导致大量违背契约的行为。最后证监会及时改正对场外配资的清查活动,如放缓清理进程、禁止单方面解除合同等等。我们认为场外配置最终完成清理有助于平抑市场的大幅波动,对于市场本身的涨跌偏中性。

美联储推迟加息的问题。配资的清理在前半周成为市场的主要逻辑,但是下半周市场更多的是关心美联储是否加息。北京时间周五凌晨2点,美联储宣布推迟加息,主要是基于通胀水平仍然较低,而且随着中国经济增速放缓,未来通胀仍然有下行压力。但是就业方面的数据仍然乐观,其他经济指标也显示美国经济复苏状况符合人们预期,因此美联储多数官员表示2015年年内将会首次加息。我们认为美联储2015年年内未必会加息,但是美国经济的复苏态势决定了美联储未来必然加息,只是时间早晚的问题。这种迟迟不落地的预期反而使得人民币兑美元存在贬值压力,进而导致资金外流,对我国A股流动性造成分流。

综上,配置清理进程放缓并合理考虑市场契约精神,市场的情绪得以恢复;美联储推迟加息以及国内制定各种政策应对资本外流,国内的流动性状况有望得到边际改善。未来的市场仍有可能维持震荡走势,我们认为低估的和基本面不错的以及政策热点会成为新的投资机会,建议关注迪士尼、京津冀、管廊建设、新能源汽车。