安信证券证券行业周报数据库2015年第31周

一. 本周金融板块综述

本周市场持续震荡,受清理配资影响下跌,上证综指下跌3.20%,深证成指下跌5.86%,中小板指下跌6.75%,创业板指下跌3.75%。金融板块跌幅小于市场,下跌2.46%,其中保险板块表现最佳,逆市上涨2.17%,上周推荐的中国人寿表现相对较好,上涨4.99%。银行板块上涨0.7%,跑赢指数4%。个股上面,表现较好的银行为招商银行(3.45%)、民生银行(1.98%)。表现较差的银行为宁波银行(-3.47%)、浦发银行(-3.41%)。投资银行与经纪指数下跌5.8%,明显跑输大盘,表现较好的为海通证券(+1.79%)。我们认为在券商基本面支撑不足,消息面负面居多,上周经历一轮上涨的情况之下,本周整体板块存在一定抛压释放。本周综合金融股出现分化,一些有业绩支撑+事件催化的个股表现较好。涨幅较大的为鲁信创投(1.39%)成为唯一上涨个股。

二.下周金融板块观点

银行: 由于继续清理配资以及汇率波动等因素扰动,市场仍在调整筑底的阶段,我们继续强调银行股作为“稳定器”的配置价值。近期路演中,与我们交流的投资者表示仍然担忧银行的资产质量继续恶化,但我们认为在经济下行周期中,银行资产不良率的上升是个正常现象,已包含在市场预期之中,中国商业银行的信用其实由国家信用兜底。目前银行股的PB估值在进行修复过后仍然在1倍左右,处于历史低位。

保险:优质基本面+政策红利+估值优势三轮驱动板块投资价值。保险板块基本面优质,保费规模质量双双进入良性循环区间,资金运用方面,近两个月来由于股市的大幅波动,股票资产配置比例呈现出大幅下降的趋势,目前主要的险企股票资产占比在6%-8%,而债券和另类投资配置比例呈现出上升的趋势,当前行业整体另类投资收益占总投资收益的30%左右,其中长期股权投资收益率最高,维持在24%左右,下半年股票市场波动较大,行业资产配置预计将会进一步提高债券和另类资产的配置比例,投资收益仍有望稳定。此外,当前全球范围内基础设施投资需求较大,全球基础投资需求达到37万亿,而亚洲有7000-8000亿需求,未来保险资金依托政策支持,将会更深入地参与到实体经济建设中去,围绕“衣食住行新”五大板块进行配置,能够有效地改善保险资金的期限错配问题,获得长期稳定的收益。下半年政策红利陆续释放,健康险税优政策作用进一步发酵、养老险税收递延政策的有望落地,保险板块投资价值凸显。目前中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保P/EV分别是1.05倍、1.43倍、1.16倍和1.11倍,仍处于较低水平,存在较好的安全边际。

券商:本周市场日均交易额在低位徘徊为6269亿元,环比上周下降约6.4%。两融余额继续下滑,截止本周四(9月17日),沪深两市两融余额为9415亿元,较上周最后一个交易日的9849亿元环比下降4.43%。监管层继续清理场外配资,待清理存量约为2000多亿元。由于资金链条中券商仅为第三方交易外接账户提供通道服务,在监管层面以规范为主的姿态下,券商主动自查动力较大,经纪业务收入影响有限。当前券商PE静态估值水平为大型券商11.9倍,中小型券商18.72倍;PB估值水平为大券商1.88倍,中小券商2.62倍,仍未到历史最低水平。板块里依然是次新股和中小型券商的配置价值更高。

综合金融及互联网金融:近期路演中,我们发现客户对租赁行业关注度明显提高。原因可能在于租赁行业景气度较高,行业个股最近不断有催化剂。我们继续推荐安信租赁三剑客组合:(1)金叶珠宝:黄金租赁第一股,今年业绩承诺6个亿,未来也将实现30%以上的复合增长,公司积极转型,打造黄金产业链全面渗透的平台。(2)中航资本:军工金融平台唯一个股,已经参与中航系多家定增,业绩增厚有保障,旗下租赁公司也将受益飞机租赁项目。(3)渤海租赁:一带一路+走出去主题受益个股,收购阿瓦隆飞机租赁公司,并购利润增厚