西部证券:积极拓展资本实力,提升业务发展弹性

业绩简评

公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长446.36%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长896.75%;总资产达到600.2亿元,较年初增加107.57%;净资产达到116.3亿元,较年初增长117.32%;EPS0.56元,ROE17.65%,同比提升14.44个百分点。

经营分析

净利润同比大增近9倍,主要来自经纪、自营和信用业务贡献。上半年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长446.36%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长896.75%,业绩表现优异,大幅超越行业平均水平。

上半年,公司盈利增长主要来自经纪、自营和信用业务贡献。其中,经纪业务实现利润总额为12.4亿元,同比增长641%;自营业务实现利润总额6.2亿元,同比增长957%;信用业务实现利润总额2.9亿元,同比增长440%。

公司传统业务和创新业务均大幅增长。上半年,公司实现经纪、自营、投行、资管、信用业务收入分别为17.4、6.9、1.1、0.2、3.6亿元,占总营收比例为57.7%、22.8%、3.5%、0.7%、11.8%。 公司经纪业务营业收入同比大增392%,股基累计交易量达到1.59万亿,同比增长599.58%,增幅高于市场水平;股基交易量市场份额达到0.541%,同比提升0.029个百分点。自营业务把握权益类投资机会,营收同比大增942%;信用业务营收同比增长481%,截至6月末,两融余额达到113亿元,较年初增长155%。

积极拓展资本实力,提升业务发展弹性。上半年,公司积极拓展资本实力,3月,通过定增募集资本金近50亿元,同时通过拆借、短融、短期公司债、收益凭证等方式增加融资,优化资金结构,推动主营业务和新业务的迅猛发展,使得公司经纪、自营、信用等业务取得大幅增长。 多元化股东背景,陕西区域优势,战略规划清晰,业绩发展空间大。

公司股东多元,兼具国企和民企优势,作为陕西省唯一上市券商,拥有西部客户积累和业务资源,同时,公司战略规划清晰,积极把握市场发展机遇,各业务板块发展迅猛,未来业绩发展空间大。

盈利调整和投资建议。

我们预计公司2015/2016年EPS为0.83/0.96元,对应26x/23xPE,4.9x/4.2xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。