禾嘉股份:定增实施,70亿华丽转型供应链管理+商业保理

投资要点

平安观点:

成功定向增发48.48亿,转型供应链管理+商业保理:原汽车零部件主业增长乏力,公司于2014年9月30日和12月13日分别设立3家供应链金融类子公司,包括两家供应链管理子公司和一家商业保理子公司,2015年6月成功实施定增48.48亿,加上自有资金共计70亿元,转型以互联网为手段的供应链管理和商业保理业务。供应链管理和供应链金融业务处于蓝海阶段,公司占尽先发优势和资本规模优势。

50亿供应链管理+20亿商业保理,资金实力强大:公司拟投资50亿元,建设以电子商务为手段的供应链管理平台,执行供应链中从供应商到最终用户的信息流、资金流以及物流的计划和控制,提供信息对称、物流组织和支付保障服务。拟投资金额20亿元建设商业保理项目,为供应链管理平台的一项重要配套增值服务,主要为基础工业企业在供应链管理平台外销售产品(即自主销售产品)所形成的应收账款提供服务。公司为目前A股供应链业务投资规模最大的上市公司之一,业务领域包括但不限于煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等基础工业产品。

股东产业背景雄厚,煤炭+基建:定增完成后再加上近期增持,九天投资控股集团(原九天工贸)保持第一大股东地位,持股比例上升为36.54%,滇中集团新晋为公司第二大股东,持股比例29.40%。九天投资控股集团是云南省大型的煤炭生产基地和最大的煤炭贸易商之一,掌握了大量上游资源和下游客户,并且在煤炭产业链上各个环节均有涉足。新晋二股东滇中集团为云南省属国企,设立于2014年4月23日,肩负着云南省“经济桥头堡”滇中产业新区基础设施和公共设施建设的重大历史使命。两大股东丰富的行业资源将帮助公司在煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等领域顺利切入供应链管理和供应链金融业务。

大股东补偿承诺,彰显信心:根据大股东九天投资控股集团承诺,公司2015-2017年的归属母公司股东净利润将分别不低于2亿元、6亿元、8亿元,每年将不低于50%的可分配利润进行分红。九天投资控股集团本身强大的实力将保证这一业绩实现。转型半年已见成效,2015年上半年,供应链管理和供应链金融业务实现归属母公司股东净利润3334万元,对公司业绩贡献占比达78%。

投资建议:根据业绩承诺,公司2015-2017年净利润将不低于2亿元、6亿元、8亿元,对应的2015-2017年EPS下限分别为0.18元、0.53元、0.71元,目前股价对应的PE估值上限分别为61.79、20.77、15.57,估值较其它转型供应链业务的公司具备优势。综上所述,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司供应链管理业务发展不及预期风险,股市波动系统性风险。