三垒股份公司深度报告:双壁波纹+高端五轴,如虎添翼

投资建议

我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.77亿、1.03亿和亿,EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元,对应PE分别为53倍、39倍和28倍。公司是国内双壁波纹管设备龙头供应商,将受益于下游塑料管道行业的快速增长;公司布局3年的高端机床业务符合机床行业的未来发展趋势,已经进入加速贡献业绩的阶段。我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”评级。

投资要点

国内双壁波纹管设备生产龙头企业:公司是国内最早成功开发双壁波纹管生产线的设备供应商之一,始终专注于双壁波纹管生产线及相关成套装备的研发、设计、生产和销售。经过多年努力,公司产品已经基本实现替代进口,成为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管生产设备供应商之一。公司在各类双壁波纹管自动化生产线的细分市场行业第一,规模优势明显。公司以其在技术开发、产品质量等方面的优势逐步树立了良好声誉,“三垒”品牌不仅在行业内拥有广泛的知名度,其产品畅销东南亚、中东、非洲、欧美等众多国家和地区,广为客户所认同和接受。

塑料管道未来需求有望快速增长,助力塑管设备业绩再次腾飞:第一,节水灌溉为塑料管道提供广阔的市场:2014年,国务院部署的五大类共172项节水供水重大水利工程建设项目中,有三大类和农业灌溉有关,节水排在第一位。区域规划中有正在实施的东北四省区节水增粮行动(2012-2015年,总投资380亿元),已编制了《西北地区节水增效高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》、《华北地区节水压采高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》和《南方节水减排总体方案(2014-2018年)》。第二,随着国家新型城镇化建设不断推进,以及中央和地方政府对城市市政管网的高度重视、海绵城市的建设、房地产市场的回暖,塑料管道将会迎来新的发展机遇。公司作为塑料管道装备行业龙头,有望受益于行业需求的快速增长,迎来业绩上的再次腾飞。

中国是机床第一生产和消费大国,近年来处于行业结构调整中:中国是全球机床消费第一大国。中国机床消费金额占到全球消费金额的40%以上,达到300亿美元以上,机床在中国的需求市场广阔。在2011年后,机床行业开始步入下行区间,机床行业开始调整结构。2014年是机床工具行业承受下行压力的一年,也是行业结构调整深入的一年,行业特点主要表现为低端机床需求下降显著、企业结构的分化持续。

五轴机床顺应行业发展趋势,势必成为新的业绩增长点:五轴联动数控机床符合机床行业未来的发展趋势。五轴机床被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加工关键部件的最重要加工工具。作为难度最大、应用范围最广的数控机床技术,五轴联动数控机床在加工方面有着不可替代的优点,符合未来机床的发展趋势。公司投资研发的五轴联动机床已经成功开发了立式、立卧可转及车铣复合三个系列五种产品的高端数控机床,并已于2014年度实现销售,2015年半年报显示相关业绩正在成倍增长。2016年公司将扩大产能,进行规模化量产,届时机床的成本将大大降低,高端五轴机床势必将成为公司新的利润增长亮点。

风险提示:下游双壁波纹管需求增速不及预期;高端机床业务产能释放速度较慢。