龙元建设:PPP首单有望落地,下半年PPP项目有望进入收获期

事项1:公司公告与象山县人民政府签署了《象山PPP投资基金合作框架协议》,基金目标规模为50亿元,首期募集规模不低于10亿元。基金存续期初定为5-10年,将主要投资于象山地区基础设施及公用事业类PPP项目。

事项2:公司公告与环球国际服务有限公司为晋江市国际会展中心PPP项目第一中标候选人,项目建设总投资金额约9.714亿元,占公司2014年收入的5.99%,项目合作期限为12年。

成为第一中标候选人,PPP项目首单有望落地。公司为晋江市国际会展中心PPP项目第一中标候选人,后续中标签约概率极大。如若成功中标,将成为公司首单落地PPP项目,具有里程碑意义,也有助于公司积累会展中心类项目经验。

联手象山县政府成立PPP基金,PPP项目运作管理能力得到政府充分认可象山县政府授权地方国有资本与公司及其控股子公司龙元明城投资合作成立象山基础设施投资管理有限公司,注册资本为5000万元,分期缴纳出资,首期出资不低于1000万元;其中,公司出资占80-90%,象山国资占10-20%左右。象山县2014年财政收入为55亿元,具有较强履约能力。此次合作充分显示了政府对于公司PPP项目运作管理能力的高度认可,子公司龙元明城将利用其项目投资管理经验,在基金募集、投资交易结构设计、项目管理等方面发挥作用。公司作为产业基金的劣后级合伙人认购部分基金份额,获取金融收益,能够有效提升利润率,预计利润率将由之前施工业务的1.5%提高到3-4%

预计下半年PPP项目进入收获期,公司中标有望加速。上半年出台各类PPP政策多达数十条,政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策,因此在谈项目多、落地项目少,总体进度慢于市场预期。下半年稳增长政策有望持续发力,PPP为最重要着力点,预计后续PPP项目落地速度有望加快。公司上半年通过为政府提供PPP培训、咨询等服务为后续项目招投标打下基础,凭借着专业的PPP项目管理运作能力,预计将不断取得突破。

投资建议:我们预计增发摊薄后2015/2016/2017年EPS分别为0.21/0.31/0.42元,考虑到公司未来极佳的订单趋势以及作为PPP平台型企业的巨大潜力,维持公司目标价12元,“买入-A”评级。

风险提示:PPP政策推进不达预期风险,宏观经济下滑风险