食品饮料行业周报:业务和主题两角度思考投资机会

业务和主题两角度思考投资机会。9月14日-9月18日,食品饮料(-3.3%)跑输沪深300(-2.9%),其中基本面向好、估值低的一线白酒(0.6%)领涨食品饮料行业。在经历了市场深度回调之后,食品饮料整体估值中枢也大幅回落,我们认为现阶段可以从两个角度思考投资机会。从业务端来看,一方面,关注未来业绩成长确定、估值低的白马股,如五粮液、伊利、茅台等,这些品种进入4季度后可以顺利完成估值切换,另一方面寻找基本面有望持续超预期、未来业绩弹性高的品种,重点推荐安琪酵母,股价从高点至今回落幅度较大,已进入绝佳的配置时点。从主题投资角度,一方面可以关注国企改革概率大或改善空间大的标的,如老白干酒、山西汾酒等,另一方面,进入4季度业绩真空期后,互联网故事可能又重新被热炒,关注前期跌幅较大的三全食品。国企改革和互联网相关机会可关注我们团队前两周发布的研究报告。

最新投资组合:五粮液(35.6%)、安琪酵母(20.2%)、老白干酒(19.1%)、伊利股份(18.3%)、大北农(6.9%)。中秋旺季至今,茅台动销良好,五粮液则可能受之前大幅涨价影响,表现相对平淡。考虑15年中秋假短国庆假长特点,接下来一周仍值得期待。我们对高端白酒需求前景和竞争格局乐观,仍强烈建议关注五粮液业务反转机会。我们仍看好老白干酒投资逻辑,即利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素迭加,定增事项过会是大概率事件且时间日近,当前股价区间正是加仓良机。伊利做为中国乳品甚至快消品龙头,公司当前估值和成长性组合吸引力明显,我们对公司股价前景乐观。草根调研显示,安琪3Q15以来营收保持双位数增长,投资逻辑持续发酵,即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变,近期股价回调提供了再次建仓机会。9月中旬,猪价弱市向下振荡,低于我们预期,但鸡价环比正持续回升,部分区域生猪出栏体重明显下降,考虑8月母猪存栏环比再降,后市猪价上升仍是大势所趋。生猪及猪饲料行业正快速变革,我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其最可能成为猪产业整合赢家,利润增速也将进入快速回升期,利好股价。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。