1-7月工业企业利润数据点评:多重因素导致利润跌幅扩大

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8月28日,国家统计局公布2015年1-7月工业企业利润数据:1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额33173.1亿元,同比下降1.0%,较1-6月跌幅扩大0.3个百分点。

平安观点:

1-7月份工业企业利润累计同比下滑1.0%,跌幅较上月扩大0.3个百分点,单月利润增速回落至-2.9%,主营业务收入增速也有所回落。7月份利润跌幅的扩大符合我们的预期,主要是季节性因素、大宗商品价格下跌以及企业投资收益回落叠加造成的。我们认为对利润增速的回落不必过度悲观。一是年初以来制造业已经显示出弱企稳态势,利润增速走势大体平稳;二是大宗商品价格进一步下行的空间已经有限,对PPI的拖累也将逐步收敛。我们预计1-8月份工业企业利润累计同比跌幅缩窄至-0.8%。

1-7月份工业企业利润累计跌幅扩大,单月增速回落。1-7月份,规模以上工业企业利润增速累计同比下降1.0%,跌幅较上个月扩大0.3个百分点,单月利润增速下滑至-2.9%,较上月回落2.6个百分点;企业主营业务收入累计和单月同比增速分别为1.3%和0.7%,分别较上月回落0.1和1.2个百分点。此外,主营业务成本率回升而利润率回落:工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.08元,较上月回升0.08元;利润率为5.45%,较上月回落0.04个百分点。

1-7月利润增速的回落在情理之中,也完全符合我们此前的预期。其一,当前制造业仍处于产能去化过程中,其弱企稳的基础不牢固,在7月份工业淡季、极端天气等季节性负面因素的影响下,工业生产受到较为明显的抑制,而这从7月工业增加值的回落也能得到印证。其二,7月份大宗商品价格持续回落,致使PPI同比降至-5.4%,为2009年10月以来的新低,工业品出厂价格的回落对利润的拖累加重。其三,今年以来,工业企业投资收益为支撑利润增长的主力;统计局本月再度公布的工业企业投资收益数据显示,7月份工业企业投资收益较上月同比少增73.1亿元,对利润的拉动作用降低。

1-7月股份制及私营企业利润改善,国企利润增速下滑。从利润增速来看,外资和私营企业表现最好,分别维持3.5%和6.5%的正增长;而国企、股份制和集体企业利润均呈不同程度的下跌,其中国企利润跌幅最大。从利润增速的变动来看,股份制和私营企业利润状况在持续改善,其中,股份制企业利润跌幅缩窄0.3个百分点,私营企业利润增速则回升0.2个百分点;而国企和外资企业利润增速均有所下滑;集体企业利润增速与上月持平。

石油、化纤等行业利润涨幅居前,汽车、计算机行业利润增速回落。1-7月份,在41个主要行业中,有31个行业利润呈现正增长,上游几个矿产采选业利润跌幅仍较大。具体来看,工业企业利润涨幅居前的行业是:石油加工炼焦及核燃料加工(81.5%)、废弃资源综合利用(52.3%)、水生产和供应业(51.0%)、化学纤维制造业(42.3%);而在利润总额占比较大的几个行业中,汽车制造(-2.4%)、电力热力生产供应(15.4%)、计算机通信和电子设备制造业(17.5%)利润增速分别较上月回落0.3、12.3和1.5个百分点,也是影响7月份利润总额下滑的主要原因。

7月份工业企业利润增速的回落主要是季节性因素、价格因素和投资收益回落叠加造成的,我们认为不必对此过分悲观。一是年初以来制造业已经显示出弱企稳态势,利润增速走势大体平稳;二是大宗商品价格受制于美联储加息造成的价格重估,但进一步下行的空间已经有限,我们认为对PPI的拖累也将逐步收敛。预计1-8月份工业企业利润累计同比跌幅缩窄至-0.8%。