祁连山:区域景气底部,需求恢复有待时日

报告期内营收同比下降26.4%,EPS-0.045元

2015年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降26.4%,归属上市公司股东净利润-3507万元,同比下降113.6%,每股收益-0.045元;单2季度公司实现营业收入16亿元,同降22.7%,环增258%,归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比下降62.5%,单2季度贡献EPS0.165元;需求、价格方面,2015年1-6月甘肃省固定资产投资增速5.6%,房地产投资增速2.2%,水泥产量增速9.9%;兰州水泥累计平均价格同比下降24%。

报告期内公司水泥产量832万吨,同比下降6.3%,水泥销量834万吨,同比下降8.4%,产销商砼36万方,同比下降19.7%。公司营收同比下降,报告期内业绩出现亏损,单2季度实现盈利。

毛利率下降,期间费率上升

报告期内,公司营收同降26.4%,综合毛利率18.5%,同比下降10.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、10.3%和6.5%,分别同比上升0.9和1.1和1.5个百分点;期间费率22.7%,同升3.5个百分点;单2季度,公司营收同降22.7%;综合毛利率22.5%,同比下降10.7个百分点,环升18个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.1%、6.9%和4.2%,分别同升0.9、0.3和0.8个百分点,期间费率16.2%,同升1.9个百分点;

水泥产品毛利率与主要产销地区营收规模同比下降

报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土收入占比分别为93.9%、0.7%和5.4%,主营利润占比分别为92%、0.2%和7.8%,毛利率分别为18.3%、4.7%和26.9%,水泥、熟料毛利率同比14年减少11.8和6.5个百分点,混凝土毛利率同比14年增加4.5个百分点;水泥营收同降26%,混凝土营收同降18.7%。

分地区,天水、陇南、兰州和其他地区收入占比分别为27%、23.9%、19.8%和29.3%,天水地区营收同降32.4%,陇南地区营收微增0.06%,兰州地区营收同降32.6%。

区域景气底部,需求恢复有待时日

当前西北区域水泥行业景气度低,甘肃地区相对较好,但区域低景气度下仍存较大盈利压力,景气度扭转仍需时日。公司于2015年5月公告已签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,如项目顺利投产可增厚公司业绩。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12、0.34、0.60元,“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。