港股机械、能源设备与服务行业2015年中期业绩回顾

1-8月港股机械板块小幅跑赢恒生指数,能源设备与服务板块表现落后。

2015年1-8月,港股机械制造板块下跌5.8%,跑赢恒生指数3.4个百分点。港股能源设备与服务板块下跌23.1%,跑输恒生指数13.9个百分点。

两大板块利润率均出现下降。

2015年上半年,港股机械制造板块实现总收入2417亿人民币,同比增长1.0%;净利润77.5亿人民币,同比下滑29.8%。港股能源设备与服务板块上半年实现总收入495亿人民币,同比增长22.4%;净利润由盈转亏,为-2.4亿人民币,同比为-135.8%。两大板块利润率均出现下降。机械制造板块上半年净利润率为3.2%,同比下滑1.4个百分点。能源设备与服务板块净利润率为-1.2%,同比下降9.4个百分点。

传统机械制造增长停滞,但铁路设备、海工、农机等少数细分板块增长。

机械制造板块细分行业众多,但其收入都主要来自各个工业领域的固定资产投资。进入2015年,全国固定资产投资,包括基础设施投资、房地产投资和设备投资增速均出现下滑。相应的,工程机械、煤机、造船等传统制造业需求下降,行业竞争加剧,产能利用率、产品利润率均出现下滑,相关公司收入增长停滞、利润下降。仅有铁路设备、海工、农业机械等少数细分板块出现同比增长。

原油供过于求,油价下行,能源设备与服务板块利润维持低位。

2015年全球原油供过于求,库存位于历史最高点,油气开采的景气度回升仍需时间。随着供需平衡的改善,油价将出现缓慢的爬升,但在库存大幅下降前,油价上涨空间有限。对国内厂商而言,由于多数企业服务于国内及海外低成本油田,其业务受到冲击相对较小。但2015年下半年仍然是难熬的半年,由于油气公司削减开支,导致市场内竞争加剧,价格下滑,利润率由正转负,再加上去年高基数影响,多数公司业绩将同比下滑。

投资建议。

下半年传统机械制造业的困境仍然延续,铁路设备是其中为数不多的高景气板块。下半年铁路投资大幅回升,海外中泰铁路顺利推进、与美国成立合资公司,未来铁路设备的需求仍然延续。维持推荐南车时代电气。

考虑到油价在短期内难以重回高位,我们认为目前油气设备与服务行业投资仍处于左侧,投资者需要考虑L形底部的风险。对于中长期的投资者,我们认为可以考虑财务指标稳健、PB低于1、业务有竞争优势的公司,如海隆控股、TSC集团等。对于风险厌恶型的投资者,建议等到油价明确见底之后,再考虑进行右侧投资。