流动性分析周报:呵护稳增长,维稳流动性

货币市场利率逐步企稳,截止本周三,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.900%和2.391%,较上周同期分别变动0.4bp和-0.7bp。

就外围环境而言,美联储议息会议显然是本周的关注焦点,尽管其国内经济复苏坚实,但近来国际金融市场动荡不断,成为制约联储加息的重要阻碍,于是鉴于加息影响的不可逆性,其将推后答案的揭晓时点。欧元区方面,体制羁绊依旧制约着欧央行QE的最终效果,虽然其经济仍在缓慢复苏,但前景的不确定令欧央行紧握QE大旗,时刻准备再度出发。因此,美元走强的趋势不会扭转,人民币相对美元的贬值压力也将持续存在。

就国内环境而言,经济金融数据均表明内需疲弱并未改变,增长压力依旧是管理层面对的最大挑战,为此财政刺激明显加力,8月份在财政收入同比大幅回落的情况下,财政支出则继续小幅提升。与此同时,面对外汇占款超过7000亿元的净减少,管理层明显提升了基础货币的主动投放力度,除通过降准以释放基础货币外,央行还适度加大了公开市场投放力度以调节短期资金余缺。

综上所述,稳增长重压下,维持流动性宽松的调控方针将得以延续,货币市场利率由此将保持低位运行,而降低中长端资金价格才是货币调控的重点所在,因此我们坚持认为货币市场利率下行空间有限,而长端资金价格则受益于定向投放的持续而仍有望下行。