化学制剂行业四季度投资策略:行业增速下滑,业绩基础上寻找结构性机会

主要观点。

国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》。

国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》,目的是提高审评、审批质量和透明度,解决注册申请积压、提高仿制药质量,鼓励研究和创制新药等。CFDA 同期开展临床试验数据的自查、核查和追查,这将为加快创新药的研发上市清除障碍。随着审批标准提高,仿制药标准进而得到提升,对部分仿制药企业带来压力,市场环境将有利于原研药企业、质优企业、研发型企业在更长时间内保持优势地位,低质仿制药带来的价格竞争有望一定程度上缓解,监管强化、行业洗牌有利于优质企业、优质品种的脱颖而出。

1~7月收入和利润增速继续下滑。

2015年1~7月,化学制剂行业实现累计销售收入3807.27亿元,累计利润总额442.73亿元,累计销售收入和利润增速分别为9.64%和11.19%。化学制剂板块的收入增速和利润增速近年持续下滑,两者分别比去年同期下滑3.66个百分点和4.62个百分点。环比来看,收入端增速今年环比逐月下降,7月环比下降0.59个百分点利润端增速7月环比下降1.5个百分点。

上市公司中报利润增长同比加快。

从中报情况来看,化学制剂板块上市公司收入、利润增速同比加快,主要是恒瑞医药、华东医药等优质企业业绩增长较快以及并购的因素,制剂出口增长快也是一大原因。上市公司的收入和利润增速要高于整个行业的收入和利润增长,反映出市场向优质企业集中。销售毛利率同比去年有所下降,但整体仍处于提升态势,期间费用率近几年稳中有升,销售净利率持续提升,说明在行业增速整体换挡的情况下,上市公司的经营情况相对而言,仍然优于一般企业。从当前的政策趋势来看,优质企业相对受益。板块内生增长稳中出现结构化良性趋势,但招标进度加快可能会对此产生影响。

近一个月化学制剂指数跑输沪深300指数4.26个百分点。

截至9月15日,以六个月区间统计,化学制剂指数上涨2.29%,跑赢沪深300指数13.75个百分点;以一个月区间统计,化学制剂指数下跌23.80%,跑输沪深300指数4.26个百分点。从6月12日最高点计算,化学制剂指数下跌42.09%,跌幅大于沪深300指数3.59个百分点。

n 投资建议。

未来十二个月内,维持化学制剂行业“中性”评级。

我们认为,目前化学制剂板块的估值仍旧较高,整体行业增速向下,同时由于市场调整,投资风险偏好明显下降,建议从业绩出发,寻找行业结构性机会:1)受益于国企改革或者具有国企改革预期的个股,如现代制药、国药股份等;2)当前估值和市场风格下,重点关注业绩稳定增长,估值合理,有可能受益于招标推进及政策利好的企业,如华东医药、翰宇药业等;3)优质研发型企业,如恒瑞医药等。