机械行业:喜迎国企改革之风

事项:中共中央、国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》,从总体要求到分类改革、完善现代企业制度和国资管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失等方面提出了国有企业的改革方向与改革措施。

平安观点:

在机械行业上市公司中,国有企业数量占比为28%,但是国有企业的营业收入、净利润和净资产占全行业上市公司的比重分别为69%、54%、58%;国企改革顶层方案的出台,将对行业内的国企上市公司构成利好。

国企改革将带来效率提升:2014年机械行业地方国有企业上市公司的加权净利率和净资产收益率分别为2.81%和3.76%,明显低于同期机械行业民营企业上市公司的7.07%和5.96%;此次国企改革明确提出以解放和发展社会生产力为标准,以提高国有资本效率、增强国有企业活力为中心,并提出了推进股权多元化、以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变等具体方向。如果地方国企的净资产收益率可以达到民营企业的水准,则相应地可以增厚净利润58.5%。

国企分类提高国企改革的科学性与合理性:根据国有资本的战略定位和发展目标,结合不同国有企业在经济社会发展中的作用、现状和发展需要,将国有企业分为商业类和公益类。通过界定功能、划分类别,实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核,提高改革的针对性、监管的有效性、考核评价的科学性,推动国有企业同市场经济深入融合,促进国有企业经济效益和社会效益有机统一。我们预计,大多数机械类上市国企将被划归为商业类国有企业;对处于充分竞争领域的企业,股权多元化为改革方向,而对处于关系国家安全或国民经济命脉的关键领域,国有资本仍将保持控股地位。

公司制改革强化整体上市预期。《意见》提出,加大集团层面公司制改革力度,积极引入各类投资者实现股权多元化,大力推动国有企业改制上市,创造条件实现集团公司整体上市。对于背靠大集团的机械类国企,将会进一步加快集团整体上市进程。

投资建议:《意见》的出台对国有资产占比过半的机械行业构成利好,维持板块“强于大势”评级。我们看好已明确提出集团整体上市目标的上海机电,已推出员工激励计划并走在改革前列的广日股份,以及经营效率提升空间较大的大冷股份。

风险提示:政策推进速度不及预期;经济下行压力加大。