食品饮料行业动态跟踪报告:国改意见终落地,食品饮料机会多

投资要点

国企改革指导意见发布,将向全面推广与深化阶段过渡。9月13日下午,中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》,指导和推进新时期国企改革。此次意见着重从分类改革(商业类与公益类)、发展混合所有制经济、完善现代企业制度与国资管理体制、防止国有资产流失等方面提出改革目标与举措。猜测随着意见的出台,国改将从政策论证阶段向全面推广与深化阶段过渡,实业层面可能有大量国有企业开始进行混合所有制改革,资本市场也可能再掀波澜。

食品行业可能走在改革前列,资产注入与引进战投是主要改制方式。食品饮料市场化程度与竞争程度较高,垄断性较低,属充分竞争行业,大概率走在国改前列。从改革节奏来看,意见指出到2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果,因此预计改革应在2020年前基本完成;从改制方式来看,发展混合所有制应是国有食品企业进行改革的重点,对于股东大公司小的企业,资产注入可能是主要改制手段;股东与公司均较小的企业更可能采取引进战略投资者的方式。

白酒是最大受益板块,国改后加速制度红利释放。国企改革背景下,我们认为白酒行业可能的受益标的应具备两个条件:(1)资源禀赋好,内部改善空间大;(2)当地政府对改革的决心明确。白酒是国企改革背景下最大的受益板块,五粮液停牌带动国改预期升温,老白干定增过会是大概率亊件。预计五粮液、老白干、山西汾酒、古井贡酒等国企激励机制完善后,业绩改善空间较大。

其他酒类亮点不多,改革难带来明显改善。啤酒与黄酒的国资背景公司均有改革预期,但国企改革难带来明显改善:啤酒行业面临消费人群数量下降、进口啤酒冲击高端市场等问题,估计行业整体改善空间不大;黄酒主要问题在于消费习惯仅限于江浙沪地区,难以突破传统区域,同时档次偏低,品牌效应不强。

大众品民营企业占比较高,关注恒顺醋业国企改革机会。乳制品与肉制品中民营企业占比较高,国企中光明集团旗下光明乳业与上海梅林分别引入战投与资产注入,三元股份也引入复星做为战略投资者,但改善空间不大。

调味品企业中炬高新实际控制人易主,国企改革一步到位;食醋龙头恒顺具有优秀品牌力,行业景气度高但公司盈利仍处于较低水平,未来可能引进战投或进行员工持股,公司具有较大改善空间。

投资建议:关注改革后具有较大改善空间的企业。目前市场对于国企改革已有充分预期,建议关注改革后具有较大改善空间的企业。依次从行业景气度、竞争环境、企业自身经营状况三个角度考虑,我们综合判断具有较大改善空间的企业包括:五粮液、老白干、山西汾酒、古井贡酒、恒顺醋业、安琪酵母等。

风险提示:国企改革进度低于预期、经济下滑导致消费进度低于预期、重大食品安全亊件。