2015年9月USDA农产品供需报告:玉米产量下修带来供需偏紧预期,大豆库存消费比高位回落或迎拐点

事件:美国农业部(USDA)9月11日公布了2015年9月份的全球农产品供需报告,2015/16年度全球大豆、玉米、小麦和大米的产量预测值较一月预测水平分别调整了-0.14%、-0.76%、0.70%和-0.60%,较上一年度分别变动0.08%、-2.80%、0.88%、-0.10%(具体详见下文)。

齐鲁总评:九月美国农业部供需数据连续上调小麦产量预测,下调大豆、玉米、大米产量预测。从粮食产量来看,大豆与小麦均呈现同比增长,玉米与大米预测同比减产;从库存消费比来看,大豆高位回落,产量下修,随着收获季节的到来,将有拐点的博弈机会,玉米产量第三次下修带来供需偏紧预期增强。

国内粮价短期仍看弱势运行:玉米新粮不断上市,东北和华北主产区陈粮库存消耗缓慢、价格持续承压,需求方面,虽然生猪存栏数从8月份反转同增,部分深加工企业挂牌收购新粮,但是整体来看低迷的大行情仍将持续;大豆现货市场依旧购销清淡,市场广泛关注即将上市的新季大豆。下游企业利润率低,开工率仍旧不高;流通小麦的积压,面粉加工行情的低迷,麦价难有提振。

总体而言,我们倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面,但大豆库存高位回落,玉米的供需平衡较为脆弱,都值得持续关注;随着北美粮食开始收获,关于天气变化、厄尔尼诺对产量的影响预期将逐渐平息,未来更多将关注消费端的变化;国内的大宗粮食处于增产与消费低迷的周期,短期延续弱势震荡的判断。

USDA本次下调全球大豆产量预期43.7万吨,美国产量上调51.3万吨。全球大豆产量预期下调43.7万吨至3.20亿吨,微调-0.14%。因为乌克兰的干旱天气,下调其单产预期,同时也下调加拿大的产量预期。

本次报告对全球大豆消费量上调24万吨,库存消费比下降至27.40%。本次报告对消费上调24万吨,期初库存大幅下调184万吨,出口的调整幅度大于进口,期末库存减少190万吨,库存消费比则由上月的28.04%回落至27.40%,环比减少0.64个百分点,自历史高位小幅回落。

大豆产量与库存双下修,库存消费比高位回落。因为美国农业部7月、8月对大豆的产量预测已经做了面积与单产的乘法效应,产量向上的空间短期较为有限,此次双下修与我们的预计相符,干旱天气的风险将打压产量与库存的继续高企。总体而言,我们认为北半球大豆的丰产预期较强,9月底、10月即将迎来收获季节,短期极端天气、厄尔尼诺的严重影响可以基本排除,之后将重点关注消费端的变化。