海利得:聚焦涤纶工业丝,启动二次腾飞

迅速扩张产能,开启二次腾飞,“买入”评级。

公司产能大幅扩张,涤纶工业丝的产能扩张40%,帘子布产能扩张50%,伴随着新增产能的建成投产,公司将开启二次腾飞。公司技术实力领先,产品差异化明显,盈利能力非常强,随着新增产能的建成投产,业绩将大幅提升,预计15-17年每股收益为0.53/0.69/0.85元,未来3年净利润的年均增速为35%,2015年给予35倍的PE,合理估值为18.5元,首次给予“买入”评级。

工业丝产能扩张50%以上。

公司现有涤纶工业丝的产能为13.5万吨、帘子布的产能为1.5万吨。未来新增产能主要是1.5万吨涤纶工业丝、2万吨安全气囊丝、2万吨安全带丝、1.5万吨涤纶帘子布。受制于产能限制,公司的工业丝的销量一直保持在12万吨左右,2015年开始公司迅速扩张现有产能,其中涤纶工业丝的产能扩张40%,帘子布的产能扩张50%,伴随着新增产能的建成投产,公司将启动二次腾飞。

涤纶工业丝供需现状逐步好转,市场集中度大幅提升。

2014年涤纶工业丝的产能大约为167万吨左右,行业开工率大约为80%左右,产量大约为135万吨左右,表观消费量大约为100万吨左右。未来2年涤纶工业丝行业不会出现明显的产能扩张,需求增速基本保持在10%左右,因此涤纶工业丝的供需现状正在逐步好转。从市场集中度来看,恒力化纤、古纤道、海利得、尤夫高新纤维的市场集中度达到56%左右,预计未来涤纶工业丝的市场集中度会继续提升。海利得实现差异化战略,毛利率远远高于竞争对手,伴随着高毛利产品所占比重的逐步提升,预计未来毛利率会继续走高。

涤纶车用丝稳定增长,安全气囊丝迅速放量。

公司现有安全带丝的产能为2万吨,2014年的产销量接近100%,产量远远满足不了需求,新增2万吨的安全带丝预计将于2016年投产。安全气囊丝的产能为1.25万吨,2016年将新投产2万吨,过去3年安全气囊丝的年均增速大约为60%,我们判断安全气囊丝未来2年的年均增速至少50%以上。随着安全带丝、安全气囊丝的建成投产,公司业绩将持续稳定上涨。

催化剂:涤纶工业丝价差扩大。

风险提示:产能释放进度低于预期。