华仪电气:受益配网投资,转型风电运维和环保,成长确定

目前公司估值已至上证综指2500点时到2014年6月底的区间范围,受益配网巨额投资与风电EPC大额项目将要完工所带来的业绩释放,未来成长性确定;公司目标业绩未来三年保持平均50%左右增长(公司中报已披露前三季度业绩同比预增40%-60%),作为盈利较确定的成长标的,持续看好

电气主业稳步增长,一二次设备齐发展:配网巨额投资利好公司一次设备(环网柜、断路器等),二次设备配网自动化设备公司年内预计完成招标资质准备,二次设备业绩弹性望猛增;首次中标国网货物集采,具备极强标志性意义;规模效应+货物集中采购+原材料价格下行,助毛利率持续提升,预计电气业务未来将保持近20%增速。

转型运维与EPC项目商,可观业绩等待释放:公司力推产融结合打造轻资产风电场投建模式(储备资本金未来望撬动8~9个风电场项目,可采用定增资金与产业基金);技术储备较丰富,产品线不断扩充;在手红石峁epc项目包括60台风电机组,预计2015年完工,该项目总收入预计为11.13亿元,大量业绩等待释放。

环保业务从零到一弹性大,团队技术过硬:公司环保业务主要做水治理(大客户是工业水治理),与北控签署合作框架协议,目标做第三方技术提供方或者管理公司,由工业厂家出钱,解决过去付款主体不明确的痛点,并同时受益浙江五水共治(福建也准备推五水共治)。目前环保业务收入基数低,未来空间广阔,公司的技术优势与董事长的人脉资源将为该业务提供充足保障。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为32.7%、27.7%、29.3%,2015-2017年EPS为0.35元、0.52元、0.70元(未考虑增发股本摊薄),成长性突出;6个月目标价为14.0元,相当于2015年40X动态市盈率。

风险提示:配网投资不达预期风险,风电场建设拖延风险,环保业务推进不力风险