8月财政数据点评:财政赤字明显扩张,积极财政继续加码

财政赤字显著扩张,积极财政政策延续。根据财政部公布8月财政数据,同口径下8月一般公共预算收入同比增长3.5%,增速较上月回落5.6个百分点,收入增长放缓。而同口径下公共预算支出同比增长24.2%,增速较上月提高1.8个百分点(图1)。疲弱经济环境下财政支出速度持续加快。8月财政赤字大幅扩张,较去年扩大2078.5亿元至3173亿元。当月财政存款减少1590亿元,同比少增2582亿元(图2)。财政存款体现的财政政策宽松力度相对稍弱,但总体来看,积极的财政政策延续,将加大对经济企稳的支撑力度。

基建相关类财政支出增速明显加快,将推动投资企稳回升。8月基建相关财政支出增速进一步加快,显示稳增长政策持续加码。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、城乡社区事务等基建相关支出在8月同比增长34.2%,增速较上月提高17.1个百分点(图5)。分项看,8月交通运输支出同比上涨46.6%,较上月提高33.0个百分点,城乡社区事务支出同比上涨27.1%,较上月扩大20.8%个百分点。同时地方政府债务置换扩容以及城投债发行节奏加快显著增加地方政府财力,改善基建投资资金来源。8月基建投资增速小幅回升,显示资金面改善对投资产生持续推动作用。在经济基本面较为疲弱,增长动力不足情况下,基建将成为重要的稳增长抓手,未来资金来源的改善将推动基建投资持续回升。

疲弱经济态势下财政收入增速放缓。8月一般公共预算收入同比增长6.2%,可比口径下同比增速为3.5%,较上月下降5.6个百分点。而8月非税收入2132亿元,同比增速较上月大幅下跌11.3个百分点至17.0%(图3),主要是受股市震荡影响,国有企业利润上缴速度放缓。房地产需求回暖带动房地产相关收入显著攀升,8月房地产营业税增速继续大幅攀升,同比增速较上月提高15.4个百分点至28.1%。然而与生产面关系更为紧密的增值税增速在8月转为负增,扣除营改增影响后同比下降4.3%(图4),较上月大幅下跌6.6个百分点,显示经济基本面继续维持疲弱态势。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制,财政收入放缓态势将在未来延续。

房企拿地意愿有限,地方政府土地出让收入持续大幅下跌。前8个月土地使用权出让收入下跌38.4%,而土地使用权出让支出下降25.0%,继续维持大幅下跌态势(图6)。虽然房地产销售持续回暖,但是受土地价格大幅上涨抑制,房地产企业拿地需求依然较为疲弱,房地产投资增速也未出现明显改善。8月100大中城市土地挂牌均价同比上涨41.3%,较上月大幅提高26.0个百分点。随着房地产需求持续回暖带动房地产投资资金来源改善,房地产投资将企稳回升,有望带动土地出让收入跌幅出现收窄。

财政政策将继续发力。8月数据显示经济增长下行压力仍大,未来经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下,财政政策发力对于稳增长具有重要作用。除预算内支出增长之外,地方政府债务置换扩容、城投债发行节奏提速等都将改善地方政府财力。如果按三批共计3.2万亿规模地方政府债务置换计算,今年地方债发行总量将达到3.7万亿,未来4个月依然有1.9万亿地方债需要发行,月均发行量在5000亿左右。预算内财政支出发力、地方政府债务置换扩容、城投债发行加速以及PPP基金成立等将共同改善政府财力,推动基础设施建设回升,发挥重要稳增长作用。