上周经济形势总结和市场观点比较:经济疲弱筑底,市场呼吁稳增长

主要观点:

宏观经济:“底部徘徊、有限复苏”格局不变,市场呼吁稳增长。

8月宏观数据接连出台。数据显示,CPI温和走高、PPI跌势不改,价格分化加剧;外贸规模下降,衰退式高顺差延续;工业、消费维持微增,而更反映经济运行状况的投资增速再放缓。我们认为,经济运行延续“宏观稳、微观差”格局,长期下行压力尤存,而微观主体的经营仍面临重重困难。经济运行短期保持平稳为市场共同预期,机构普遍对经济下行担忧不减,对政策护航呼吁不断。近期关于央行改革准备金率考核机制,引发市场变相降准的猜想,但我们认为实为想太多,此举更多意在平滑货币市场波动。多数大型机构与我们持相近观点,认为在当前经济运行状态下,年内降准降息均有空间。汇改后,货币政策独立性加强,双降恐成常态,宽松周期重启。

而关于9月美联储是否加息,市场出现了一些分歧,这主要是由于近期公布的数据对其影响不一。一方面美国近期资本市场波动加大、通胀率低于2%、联邦基金基准利率期货等因素降低了加息预期,另一方面经济回升稳固及失业率创新低,反映美联储加息基础仍在。

资本市场:股市震荡,债牛蓄力。

从基本面上看,经济企稳根基仍待加固;微观主体业绩改善仍需等待。从政策面来看,利好频出,政策呵护意图明显;从技术上看,股指急跌后面临重新寻底筑底阶段,交易量萎缩显示市场信心不足。我们认为在经济低迷运行、微观主体业绩难见起色背景下,政策利好恐难扭转股指运行趋势,3000点附近震荡难改,建议投资者精选个股,控制仓位。机构普遍采取谨慎态度,强调市场风险,同时也提示市场可能己经步入价值股筑底阶段。

在经济低位运行背景下,短期内货币政策基调不变、通缩压力难减,我们认为债市趋势向好。本周公布的宏观数据皆揭示出经济疲弱本质,为债牛提供基本面支持。CPI走高难抑货币宽松,若资金面能持续向好,债牛动力将明显增强。机构亦普遍认为在宽松持续及资产重配置效应下,资金避险情绪上升加剧资金分流债市,债市牛途可期。

产业价格:大宗商品价格底部盘整。

6月以来,前期纷纷回升的国内外大宗商品价格普遍企稳后回落,原油、铁矿石等大宗商品价格纷纷接近或达到前期低点。8月人民币骤贬使得供过于求的大宗商品又添下行压力。近期数据表现不佳,恐将加剧全球经济不景气担忧,加上汇率波动带来的不确定因素增加,将使国际油价继续承压,大宗商品价格将延续底部盘整格局态势。受国际大宗商品价格持续下跌的影响,国内生产资料价格走势无力形成稳步向上态势,工业品价格预计将持续低迷。