8月金融数据点评:资本市场趋稳,政策或再回观察期

8月信贷数据稳中偏弱。8月新增人民币贷款8096亿元,从7月救市的信贷一次性大增基础上回落,但同比仍多增490亿元。分项来看,8月居民新增贷款3530亿元,高于7月前值的2752亿和去年同期的2729亿元,其中中长期贷款新增2855亿元,该数据二季度以来增长稳定,反映了房地产销售回暖带动居民信贷增长。非金融性企业新增贷款4210亿元,为除7月以外的年内第二低点,也略低于去年同期的4290亿元,主要由于股市赚钱效应不再的情况下企业流向股市的信贷总量回落。非金融企业贷款细项中,票据融资新增2457亿元,5月以来始终保持在2000亿以上,部分反映了融资成本下降的作用;中长期贷款增长1217亿元,仅为去年同期的一半,显示实体经济贷款增长偏弱。总体来看,8月信贷情况稳中偏弱,其中居民部门信贷情况好于企业部门。

8月社融规模“正常回归”。8月社会融资规模增量为1.08万亿元,分别比上月和去年同期多3404亿元和1276亿元,显示其从7月“股灾”的融资锐减中正常回归。8月社融规模为去年11以来除7月极端情形外的第二低位,其中8月对实体经济发放的新增人民币贷款为7756亿元,反映了股市对实体经济的拖累。分项来看,表外融资表现依然明显弱于表内融资。8月新增委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票分别为1198、317和-1577亿元,企业债券融资和境内股票融资分别为2875和479亿元,后者表现明显强于前者。其中债券融资规模创下16个月新高,而股票融资则降至本轮牛市行情以来的最低水平,反映了宽松的货币环境对债市的利好影响远大于股市。

M1大增,M2增速持平,货币流通速度仍待改善。8月M1同比增长9.3%,3月以来增速持续上升,表明央行于“源头”持续释放流动性。M2增速为13.3%,与上月持平,其改善幅度弱于M1,显示在实体经济复苏再次受阻的背景下,8月货币流通速度再次放慢。流动性方面,8月月均银行间隔夜shibor利率由7月的1.28%上升至1.68%,但1年期shibor利率仍与上月持平于3.4%,长端利率变化不大,实体经济融资成本受影响不大。

总体来看,8月数据显示股市对金融数据的影响已经不断减弱,当前金融数据更多反映了实体经济低迷的影响。政策方面,经济、金融市场“双筑底”的背景下,8月货币、财政政策维持“双宽松”。8月央行公开市场操作净投放2800亿元,较7月的50亿元增长显著,加上8月的降准降息,货币政策宽松力度已“阶段性见顶”。随着金融市场调整接近尾声,货币政策额外“关照”股市的需求减弱,而随着通胀水平的回升,滞涨风险增大,加之外围环境方面美联储加息时间窗口的临近,货币政策或再度回归观察期。财政政策方面,8月财政存款新增-1590亿元,同比少增2582亿元,显示财政政策更加积极。预计财政宽松、货币“观望”成为未来一段时间的政策主题。