非银金融行业专题报告:互联网+推动民间票据市场繁荣,万亿级蛋糕可待开发

票据市场基础产品为商业汇票,非银行机构可参与票据二级市场。我国票据市场交易的基础产品主要是商业汇票,是为企业尤其是中小企业提供短期资金融通的场所,可以分为一、二、三级市场,分别对应票据的发行市场(签发和承兑)、流通市场(背书转让、贴现、转贴现)、再贴现市场,票据市场参与主体包括企业、银行、非银行金融机构、票据中介、人民银行,其中以商业银行为主导。票据二级市场是各类非银行金融机构以及中介机构可以参与的市场。

我国票据市场特点:过去十几年我国票据贴现需求呈现出爆发式增长,2002 年至2014 年,国内票据贴现量由2.3 万亿增长至60.7万亿,年均复合增长率超过30%。我国票据市场主要呈现特点包括:1)以银行承兑汇票为主,商业承兑汇票金额占比不足4% ;2)出票人集中于制造业、批发和零售业的中小企业;3)票据市场电子化交易程度低,市场效率有待提高;4)票据融资需求旺盛,而商业银行供给能力有限。

互联网应用加快民间票据市场发展:互联网票据平台大量出现,将票据市场参与者扩大至全社会。通过贴现进入银行体系的票据余额在票据未到期余额中的占比逐渐下降,估计在民间信贷市场中流转的小额票据规模超过4万亿元。目前民间机构介入票据领域主要借助互联网平台,同时结合线下资源,运营模式主要有票据经纪、票据质押、票据贴现、委托贸易付款及内保外贷等模式。

民间机构介入票据市场的五种形式:民间机构介入票据市场的典型形式包括五种,第一种是是最传统的票据经纪中介,典型企业包括上海普兰;第二种是以贸易为背景的企业从事跨境贴现,典型企业包括深圳迈科大宗商品金融服务公司;第三种是专业互联网平台进行基于票据质押和贴现的理财服务,典型平台包括金银猫、票据宝;第四种是传统互联网企业进行票据理财服务,典型企业包括阿里的招财宝;第五种是金融IT信息服务公司从事票据贴现业务,典型企业是上海赢量金融信息服务有限公司。

投资建议:预计未来与经济金融增速新常态下的变化调整相适应,票据市场融资规模增速将由先前30%以上的高速增长转变为中速的稳定增长,但15-20%左右的增长仍然可期待,此外,票据资产证券化有望加速票据市场的发展。我们看好民间机构在票据市场的发展前景,目前A股上市公司涉入票据业务的标的比较少,主要有两家公司,分别为持有深圳迈科大宗商品金融服务股份有限公司28.6%股份的厦门信达(000701)和持有上海赢量金融信息服务有限公司60%股份的赢时胜(300377)。预计随着供应链金融业务的深化,将有越来越多的上市公司会将供应链金融业务的范围拓展到票据业务领域。

风险提示:合规风险、假票风险、业务发展不及预期风险。