策略周报2015年第24期:志存高远

走势回顾

本周市场在周中两日反弹,大涨200余点后转而震荡回落,震荡区间逐步收窄。市场量能缩减至5000亿规模,处于历史地位。全周来看,上证综指、深证成指分别上涨1.27%、4.07%;此前,上证综指、深证成指均连续三周重挫。中小板指当周升3.57%,创业板指当周升11.08%。概念股方面,迪士尼、上海本地重组、上海自贸区指数大热,当周分别上涨约22%、19%、17%。股指期货方面,沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约当周分别上涨9.3%、5.64%、19.25%。

策略观点

我们认为,短期市场仍处于震荡磨底区间,多空双方力量趋于均衡,再现恐慌性杀跌的概率不大,但就基本面、政策面、资金面与情绪面各方表现来看,当前市场尚不具备持续性大幅反弹的条件。而在此震荡区间,筹码经过不断交换、情绪将渐趋稳定,行情也可逐步走向正常。建议投资者短线注意控制仓位,防御为主,勿跟风操作;立足长远,关注政策主导与业绩突出两条主线,在安全的估值区间内挖掘中期投资标的。

关注下半年积极财政政策利好的电网建设、城市管廊建设、京津冀一体化建设等板块,以及估值优势明显、性价比较高的大金融、电子、传媒、医药等行业。

具体分析

本周政策面来看,熔断机制旨在平抑市场短期剧烈波动,对持股一年以上投资者免征红利所得税则鼓励中长线的稳健投资,均意在长远,对短期市场的刺激作用不大,但有利于我国股市的中长期健康发展。

资金面来看,受谨慎情绪主导,资金逢高出场动机较强,增量资金入场意愿微弱,市场整体量能囿于低位运行。降杠杆、挤泡沫步入中后期阶段,场内两融余额已大幅缩减至9000亿规模,对场外配资的持续清理工作已过第一节点,杠杆资金的陆续离场使市场主要风险得到逐步释放,但同时也限制了后续量能跟进的力度与速度。基金的股票仓位继续小幅回落,而主要表征散户资金流动的证券交易结算资金(截止上周)则呈现1052亿元的净流出。产业资本或因自身股票估值划算、或为解困股权质押被强平风险,开始通过增持、回购来稳定公司股价,为市场带来一部分资金增量。

估值水平来看,我们从市场、行业与个股三个维度来观察当前市场估值水平(市盈率指标),以2014年11月21日(央行意外降息)作为牛市起点予以参照。

市场方面,全A市场、沪深300估值仍高于牛市起点,创业板估值接近牛市起点。行业方面,非银金融、电子板块的市盈率已低于牛市起点数值,另外传媒、医药生物、银行、农林牧渔等板块估值也已接近牛市起点水平;而国防军工、采掘、有色金属等板块估值仍远高于牛市起点。个股方面,在全A市场共计2565只有报价股票中,有941只的当前市盈率低于牛市起点水平,占比为36.7%。