央行实施平均法考核存款准备金点评:平滑波动,便利流动性管理

主要事件 中国人民银行决定,自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度, 由现行的时点法改为平均法考核。同时,存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时,金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比,可以低于法定存款准备金率,但幅度应在1个(含)百分点以内。

点评与建议

增强银行的资金配置能力

在时点法下,金融机构存入的存款准备金余额需每日都不低于按法定存款准备金率计算的金额。由于准备金考核基数为金融机构每旬末的存款总额,在维持期内,该基数是保持不变的。另外,在同一维持期内,金融机构的法定存款准备金率也是不变的。因此,在维持期内,金融机构按法定存款准备金率存入的这部分存款准备金其实是不能动用的。改为平均法考核后,在维持期内, 分母依然是固定的,但金融机构可根据其资金状况调节分子,只要最终的平均值不低于法定存款准备金率即可。可增强银行的资金配置能力。

平滑波动

在时点法下,金融机构存入的存款准备金在维持期内基本是不能动用的。一旦遇到紧急情况,金融机构只能到银行间市场筹钱。如果金额较大,则可能引起市场利率波动。改为平均法后,遇到紧急支付时,金融机构可先动用存款准备金解决短期危机。从而起到平滑市场利率波动的作用。

释放短期流动性

如前所述,在时点法下,金融机构的存款准备金在维持期内无法动用。因此,为了应对可能的紧急情况,金融机构一般会多缴存一些准备金,即超额准备金。改为平均法后,金融机构则可少缴超额准备金,从而释放流动性。但由于存款准备金考核设每日下限,即维持期内每日营业终了时,金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比,可以低于法定存款准备金率,但幅度应在1个(含)百分点以内。另外,由于实体经济仍未有明显好转,金融机构当前流动性依然较为充裕,因此,实际释放的流动性有限。

改革红利,利好银行股

中报数据揭示了银行不良率的攀升和利润增速的下滑,也引发了市场对银行板块的担忧。金融改革的不断推进,在给银行带来挑战的同时,也在倒逼银行不断提升竞争力。央行实施平均法考核存款准备金也为银行提供了更多管理灵活性。随着银行板块的风险逐步释放,我们期待银行板块的估值修复行情。继续推荐投资组合:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。