投资要点:
一、信贷:总量回归常态,结构依然偏弱8月对实体经济发放人民币贷款增加7756亿元,略高于近3年同期均值,信贷投放量回归常态,但结构上依然偏弱,表现为企业部门中长期贷款增长较弱(当月新增1217亿元),票据融资增量显著(当月新增2457亿元);居民部门中长期贷款维持高位(当月新增2855亿元),短期贷款连续两月显著低于历史同期均值(当月新增675亿元)。
二、社融:委托、信托贷款持续回暖8月社融规模1.08万亿,同比、环比维持增长。其中信贷占社融比重有所下降;表外融资虽仍维持负增长,但新增委托贷款及信托贷款环比继续增长,连续三月维持在年内较高水平;直接融资占比有所提升,新增企业债券融资环比多增较为显著。
三、政策效果初现,经济弱势企稳可期8月M2同比增13.3%,较去年同期高0.5%,信用派生持续回暖,显示稳增长的政策效果正在逐步显现。但8月数据中银行风险偏好仍未显著改善,资金对实体经济的支持体现为表外融资及直接融资的增长,经济弱势企稳可期。M2虽已连续两月超过12%的政策目标值,但不会导致货币政策发生方向性变化,维持流动性平稳适度仍将是政策目标。
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