美国加息的蝴蝶效应(八):美联储近期加息概率大

投资要点

就业:加息的必要条件而非充分条件

季调失业率在加息周期开启时无一致性特征。从五次加息周期启动的时间点来看,失业率并没有一个统一的标准。一个经济周期的首次加息周期启动时,失业率通常刚从高位回落不久,而第二次加息周期启动时,失业率通常仍在下降,但已处于底部,不过每轮经济周期的失业率底部也并不相同。

新增非农就业人口:月度非农就业人口波动性非常大,六个月平均后的数据对加息具有一定的参考意义。一般来说,月度新增非农就业人口稳定在20万以上是加息周期开启的必要条件,目前这一条件已经具备。一旦新增非农就业人口出现持续性下滑,加息周期就会终止。

通胀:综合CPI和核心CPI构成加息周期启动的充要条件

在过去的五次加息周期启动时,核心CPI≥2%是必要条件,再加上综合CPI的变化就可以构成充分必要条件:

当核心CPI>2%,综合CPI遇到向上拐点时,加息周期就会启动。五次加息中前四次都是这种情况,其中有两次是综合CPI向上穿越2%的时候;

当核心CPI<2%,向上穿越2%时通常就是开启加息周期的时机,而不论核心CPI是否>2%,最后一次加息周期(2004年6月30日开始)就是如此。

加息的通胀条件已经具备

综合CPI遇向上拐点,九月是加息重要节点。本轮油价暴跌对综合CPI的冲击与1985年11月开始的油价大跌如出一辙,基数效应消失促使综合CPI向上拐点1986年12出现,而加息周期于1987年1月开启。2014年7月开始的油价暴跌的基数效应将在8月消失,因此9月可能会是本轮加息周期启动的重要时间节点。

核心CPI将要突破2%。房价和医疗保健是影响核心CPI的重要因素,不过核心CPI里住宅类和医疗保健类价格增速都有明显低估,目前医疗保健正在得到修正,而房价的修正也在进行中。这两类分项向均值回归将推动核心CPI向2%靠拢并向上穿越2%的通胀目标。

近期启动加息周期概率大

加息必要条件已具备。新增非农就业人口超过20万及综合CPI遇到向上拐点是开启加息周期的必要条件,而核心CPI超过2%也可能随着住宅类和医疗保健类价格向均值的回归而在近期实现,因此,加息周期即将在近期开启。 若推迟加息,就可能错失最好时机。美国低利率已经持续了太久时间,而为了维持低利率,甚至不惜低估核心CPI,若不及时加息,美国可能就将失去最好的加息时机,甚至因此失去利率这一重要的货币政策工具。主要原因是日欧经济依然低迷,因此日欧量化宽松政策都可能加码,并推动美元进一步升值,再度加剧新兴市场经济体资金流出,新兴市场危机范围扩大必将会波及美欧日等发达国家,当经济数据走弱,美国就不会再加息,甚至不排除再次推出新的QE的可能性,美国就将像日本一样永久性失去利率工具,在经济更加疲软时而无计可施。