2015年8月份价格数据点评:需求边际改善已现,四季度价格回暖有望

投资要点:

一、CPI:农产品拉动同比涨幅重回2时代8月CPI同比增2.0%,环比增0.5%,环比涨幅继续走扩。其中食品项在猪肉、蔬菜的拉动下环比大幅增长1.6%,是CPI上行的主要原因;而非食品项环比下行0.1%,连续两月弱于近3年历史均值,从分项来看,车用燃料及配件受油价下行影响环比降幅较为明显,从结构来看,需求端表现依然较弱,耐用消费品、建房及装修材料维持弱势,租房价格环比继续上行,但上行幅度收窄。

二、PPI:环比降幅继续走扩8月PPI同比下降5.9%,环比下降0.8%,环比降幅继续扩大。从行业环比数据来看,除食品制造、医药制造、水的生产及供应业环比维持增长0.1%外,多数行业价格环比下行。其中石油产业链环比降幅大幅走扩,黑色金属产业链以及中游汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业环比降幅有所收窄。

三、需求边际改善已现,四季度价格回暖有望8月价格数据符合预期,CPI在农产品拉动下虽有回升但绝对水平仍处低位,PPI降幅继续走扩,行业价格多数下行。8月价格数据显示经济仍面临需求不足的困扰,今后政策选择仍将以积极的财政政策为主,货币政策在通胀回升、实际利率已为负值的背景下,仍将以维持流动性平稳适度为主要目标。近期财政政策频繁发力,耗煤量、铁路货运等数据均有好转迹象,预计在基建项目的陆续开工以及基数效应共同作用下四季度PPI跌幅有望收窄,CPI将在2%-2.5%区间徘徊,货币政策不会出现方向性调整。