海康威视:国企改革新突破,白马成长逻辑不变

事项:

公司公告《核心员工跟投创新业务管理办法》草案,并复牌交易。

平安观点:

国企改革增添活力:公司9月8日发布了《核心员工跟投创新业务管理办法》草案,公司投资设立创新业务子公司,公司持有60%的股权,员工跟投平台跟投40%的股权。我们认为:1)通过员工参股创新投资业务,将公司利益与核心员工利益捆绑在一起,进一步增强核心员工凝聚力;2)核心员工参与公司创新投资业务,有利于控制创新投资业务的风险,协助公司实现更高效的创新业务投资。

聚焦解决方案业务,积极开拓SME客户:公司VMS视频解决方案排名全球第三,主要凭借行业领先的安防解决方案技术和突出VMS成本优势实现市场开拓。同时公司不断完善解决方案业务在区域、行业和产品三个维度体系运作,并持续渗透到国内2、3线城市/区域和SME客户中。因此我们认为未来公司解决方案业务仍具备可观发展空间,SME客户收入占比有望进一步提升。

海外业务持续发力:公司坚持B2B2C的发展道路,不断加大海外市场推广和相关研发投入,我们认为公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。我们预计公司2015年海外市场收入占比约为25%左右,收入增速保持在50%以上。

投资策略:我们认为公司《核心员工跟投创新》方案落地释放国企改革利好信号,并看好公司后续解决方案业务发展。因此我们上调了15-16年公司EPS预测至1.63、2.26元(原1.60、2.22元),分别同比增长41.90%、38.66%,最新收盘价对应PE分别为20.44、14.74倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:国内宏观经济持续向下影响行业景气度,民用安防市场探索不及预期。