全球休闲度假村行业:Club Med定位“高端奢华”,中青旅聚焦“人文诗意”

度假村是提供全面服务并提供公共设备、体育及娱乐等设施,以休闲为导向的住宿群。度假村一般为旅游者的较长时间的驻留而设计,通常也会为商务会议提供服务。按照度假村的地理位置和配套设施,可分为高尔夫度假村、滑雪度假村、海滨/海岛度假村、温泉度假村、主题公园度假村和文化景区度假村。国际顶尖的度假村包括地中海俱乐部(ClubMed)、悦榕庄(BANYANTREE)、六善(SIXSENSES)等;国内较为典型的休闲度假村包括中青旅旗下的乌镇景区、古北水镇景区以及华侨城、广州长隆等。我们认为:中青旅作为国内休闲度假景区先锋和龙头,景区规划、管理、营运能力突出,连锁化持续扩张,品牌价值有望得到不断放大(乌镇、古北、濮院),建议买入。

核心观点。

地中海俱乐部(ClubMed)——精致“一价全包”,相对重资产:

目前全球最大旅游度假连锁集团,为游客提供精致一价全包服务。截至2014年底,旗下66家度假村(其中自有度假村占比41%,租赁占比48%,委托管理占比11%,经营模式相对重资产化)。地中海俱乐部推出JoyviewbyClubMed,定位中国主要城市消费者。

悦榕庄(BANYANTREE)——“住宿+SPA+精品店”,相对轻资产:

悦榕酒店及度假村集团旗下管理或拥有35家度假村及酒店、70家SPA、83家零售商店及三个锦标赛高尔夫球场,物业遍布28个国家。集团旗下现有3个品牌,包括悦榕(BayaTree)、悦椿(Agsaa)和Cassia。

其中,Cassia品牌旗下度假村、SPA等仍处于建设中。

六善(SIXSENSES)——融合“度假休闲+养生”概念,倡导“SLOWLIFE”慢生活:公司目前拥有8个六善(SixSeses)度假村和3个艾梵森(Evaso)度假村。六善旗下酒店选址都是自然奇景之地,贴近自然,倡导“SLOWLIFE”慢生活。

国外度假村标准化、连锁化复制能力强,国内度假村深挖历史底蕴、拓展主题公园以及游乐设施:a.战略定位:海外度假村多以住宿为核心,以娱乐活动、餐饮、SPA为辅。国内度假村虽然设置精品酒店,但整体仍以景区观光游览和主题公园玩乐为主体,度假酒店、SPA等属于配套设施;b.文化底蕴:海外度假村选址更多考虑气候、周边风景、适于开展娱乐活动等因素,娱乐活动的设置也是相对标准化,少量融入当地文化元素。国内度假村一般都依历史古迹而建,令游客在休闲度假的同时,受到中国悠久历史和文明的熏陶。c.经营模式:海外度假村“住宿为核心,娱乐活动、餐饮、SPA为辅”决定了其深耕住宿业务的特点。国内度假村关注景区和主题公园建设,住宿、餐饮虽多为自营,但商铺多为招商招租方式入驻景区或主题公园。国内代表性的休闲度假村包括:乌镇(江南古镇基础上建设,深蕴历史人文气息);

古北水镇(依托司马台长城,北方古镇);东部华侨城(主题公园+酒店等、旅游演艺在其中交相辉映);广州长隆(主打野生动物、水上乐园、鳄鱼公园等主题公园)。

重点推荐。

中青旅:国内顶尖连锁度假景区经营先锋,连锁化复制能力领先;乌镇业绩增长确定性高,后续受益上海迪士尼效应;古北水镇景区培育渐入佳境。不考虑乌镇景区提价,预计2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元,维持买入评级,给予目标价41.00元。