券商行业8月业绩点评:股权回购揭幕,自营弹性释放

事件:截止2015年9月8日,24家上市券商发布8月业绩快报。

24家券商共完成单月营收195.1亿元,环比上月下降21.22%;单月净利润75.88亿元,环比下降21.91%。2015年1-8月累计营收2397.4亿元,同比增长167%;净利润1121.04亿元,同比增长217.3%。考虑8月交易额和两融数据环比仍然缩量,去年同比基数上升等因素,行业业绩略好于预期。

事件:国元证券和国泰君安均于9月9日及9月7日发布公告进行股权回购预案及控股股东增持。国元证券拟回购股份用作注销、员工持股计划和股权激励,回购价为不高于16.3元,总规模不超过总股本5%。国泰君安公告大股东国资公司增持股本0.0354%,后续6个月内计划增持至不超过总股本2%。

趋势未变,降速或将放缓:8月业绩环比下降的原因从两方面看。

一是日均股基交易额在8月的下降趋势并没有放缓。8月底较月初水平下降幅度为33.6%,而7月下降幅度为26%。二是两融余额下滑幅度有所减缓。截止8月31日,两市两融余额8月环比降幅为18.2%,而7月降幅为32.7%。行业整体业绩看来,基本面下行趋势没有改变,但券商利润下降速度放缓,下半年券商两融收入和经纪业务收入均有见底的趋势。

公司详情:7家券商净利环比增长。其中,山西证券(+512.05%)、太平洋证券(+101.76%)、国元证券(+4.97%)中报自营收益率皆高于14%,且7月净利环比回落较大导致8月数据反弹较大,相对乐观。

另外,兴业证券(+67.99%)、海通证券(+17.45%)、长江证券(+7.15%)及东吴证券(+2.59%)8月数据与7月数据也呈现此消彼长.。9家券商净利环比降幅大于50%。其中,西南证券(-92.15%)或受累于经纪业务的大幅扩张,导致利润连续两月环比下滑。另外,东方证券(-78.64%)营收对自营盘依赖较大,占比达到60%以上,净利润或受弹性反噬。

东兴证券(-67.09%)和国泰君安(-57.35%)经纪业务营收占比均超过45%,或受累于日均成交额下滑。

未来预测:我们认为,就近期趋势来看,两融业务数据缩量在逐渐完成,交易额下降趋势未变,行业业绩下半年整体下滑趋势不变但有见底的信号出现。下半年的自营业务弹性将开始逐渐释放。但随着各券商股权回购的阶段性展开,行业将添加提升股东价值、增加财务杠杆、提高避税能力等多重稳定剂。

风险提示:系统性风险,监管类风险Table_