环保行业2015年中期业绩回顾

前8个月环保股整体跑赢大盘:

2015年1-8月,A股节能环保行业涨幅达41.6%,大幅跑赢沪深300指数49.2个百分点,H股环保行业涨幅达6.0%,跑赢恒生指数14.6个百分点。

业绩支撑,行业景气度依旧向好:

2015年上半年,两市环保行业上市企业实现总收入达人民币818.41亿元,同比增长17.8%,实现总净利润达119.62亿元,同比增长高达31.2%,净利润率为14.6%,同比上升1.5个百分点,主要由于行业整体财务费用同比下滑所致。上半年监测行业收入规模最小但增速最快,实现营收达14.3亿元,同比增长37.2%,固废处理及水务板块其次,上半年分别实现营收达178.88亿元、221.13亿元,同比分别增长26.0%、29.2%。从净利润角度来看,上半年水务板块实现净利润达58.37亿元,同比增长50.3%,净利润率为26.4%,领跑整体环保行业。

负债比例小幅提升,应收账款周转天数改善:

由于水务、固废治理板块相关企业多为运营类公司,大气治理板块企业也逐步由产品销售、工程承包类企业向运营类转型,环保行业1H15整体资产负债率同比小幅增长1.8个百分点至55.5%。1H15环保行业平均应收账款天数达138天,同比下滑38天,主要由于占整体收入比例较大的水务板块回款能力好转所致。

政策密集出台,行业仍有较大发展空间。

1H15环保行业政策密集出台,从行业标准、监管、定价机制等角度为环保行业给出了要求和指引。此外,国家及地方政府继续出台扶持政策大理推进PPP模式和第三方治理,鼓励民间资本参与投资环保,为未来环保行业长期发展进一步打开市场空间。

投资建议:环保行业1H15整体快速发展,我们更看好ROE水平较高、且有政策推动的水务及固废治理板块,建议关注有技术优势、拿单能力较强、PPP模式推广较快的优质企业,A股推荐天保重装(300362.SZ)、博世科(300422.SZ)、高能环境(603588.SH),H股建议关注北控水务(0371.HK)、首创环境(3989.HK)、中滔环保(1363.HK)及康达环保(6136.HK)。

风险分析:政策执行及监管力度不足。