中炬高新:国企改革一步到位,转为民企机制更加灵活

实际控制人易主,国企改革一步到位。公司拟非公开发行不超过3亿股,发行底价为14.96元/股,募集资金总额不超过45亿元,锁定期为36个月。发行对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,完成后发行对象及一致行动人前海人寿将直接持有公司34.02%股份,姚振华变为实际控制人,公司由国企直接转变为民营企业,国企改革一步到位。

定增资金大部分用于美味鲜建设,业务长期趋势看好。公司公告募集资金70%将用于调味品业务扩建升级,其余用于食用油扩建、科技产业孵化园建设等项目。建成后公司渠道、产品结构将得到完善:渠道上加大销售覆盖面积与广告投入力度,强化餐饮、开拓电商,实现全渠道运营;产品上确立以酱油、鸡粉为主打产品,食用油扩建后可能成为第三大品类,同时推广下饭酱、罐头等新品,逐步实现品类扩张。公司在品类与渠道上积极布局,为后续成长奠定基础,长期来看仍为调味品领域优秀标的。

民企机制灵活,治理结构与激励机制可能得到完善。公司转为民企后机制更加灵活:一是治理结构将得到完善,原有国企束缚解除,决策经营效率将大幅提高;二是激励机制可能更快落地,员工动力增强利于长期发展。国企发展目标相对保守,转为民企后猜测经营发展目标可能趋于激进,定增资金到位后营销网络扩建、品牌宣传投入、产能建设将逐步开展,估计公司将大概率迎来加速发展阶段。

盈利预测与估值:暂时维持盈利预测不变,预计公司15-16年实现每股收益0.28、0.32元,同比增-22%、14%,最新收盘价对应的PE分别为77、68倍。考虑到公司渠道拓展与产品扩张稳步推进,国企改革已落地,利好公司长期发展,维持“推荐”投资评级。

风险提示:营收增长不达预期及食品安全事件。