医疗保健行业上半年综述:增长放缓但依然稳健,现金流略走软

2015年1-7月医药行业增长约9%。

中国医药行业整体收入同比增速于2015年3月份降至10%以下,随后在7月之前都徘徊在9%左右,其中化学制剂和生物药增速约为10%,中药增速约为6%。

在我们总结的208只A 股医疗保健股的上半年业绩中,我们也观察到类似的趋势(见下文)。

上半年业绩反映出行业的放缓,经营性现金流承压。

我们对208只A 股医疗保健股的分析如下:· 收入明显放缓:由于政府收紧了医药报销政策,2015年上半年制剂/中药子行业的收入增速中值降至10%/9%,明显低于2010-15年上半年的16%/15%,医药商业收入增速中值为12%,而2010-15年上半年中值为16%。

盈利增速保持稳健:虽然销售放缓,但所有子行业的盈利增速中值与历史水平持平,医疗服务子行业税后净利润同比增速最为强劲,中值为42%。

经营性现金流承压:在制剂/中药子行业,上半年经营性现金流在经常性利润中的占比为74%/52%,大大低于2010-15年上半年94%/62%的中值。医药商业子行业的经营性现金流最为疲弱,占比为-48%,而2010-15年中值为-37%,一定程度上表明现金循环周期持续延长,我们将此归因于医院/国家报销支付的推迟。

市场预测下调:盈利发布后市场盈利预测显示有调整的115只股票中,63%的股票的2016年盈利预测被下调,平均下调幅度为2%(年初至今-5%)。

业绩符合预期;复星医药(600196.SS)仍位于强力买入名单。

本报告中,我们微调了人福医药(600079.SS)、恩华药业(002262.SZ)、华海药业(600521.SS)在发布了符合预期的中期业绩之后的盈利预测(图表10)。复星医药(600196.SS)仍位于强力买入名单,该股在我们覆盖的A 股医疗保健股中拥有最大的上行潜力。