策略专题报告:上市公司业绩有改善,非周期性行业增长稳健

报告摘要:

全部A股中报营业收入以及营业利润增速分别为-1.56%与6.93%,归属母公司股东净利润增速6.43%。全部A股(非金融)整体业绩增速延续下滑,中报显示营收增长为-6.34%,归属母公司股东净利润为-5.21%。市场整体业绩在第二季度出现回升,归属母公司股东净利润第二季度为1.65%明显好于第一季度的-14.2%。创业板以及中小板业绩增速较高。

整体盈利能力虽有改善,但弱于往年同期。上市公司整体净资产收益率在二季度出现季节性回升,但明显弱于往年同期;毛利率受益原材料价格低位,整体平稳或略有改善;费用占比营业收入出现回升,中小板相对明显,其中管理费用提升幅度较大。市场整体资产负债率在提高,中小板上市公司提升幅度较大。毛利率稳定,资产负债率提升共同作用下推动业绩增长。

全部A股(非金融)成本增速下降较为明显,而中小板以及创业板成本增速较高,尤其是创业板更为明显,中报成本增速已达32.97%。从成本、收入之间的关系看,中小企业仍面临较大的成本压力。各板块公允价值波动加大,但在利润总额中占比较小,影响有限。投资收益回升明显,在税收方面,市场整体(非金融)税收出现小幅下降,但中小板与创业板所得税仍然保持了较高增速,且增速已高于利润增速。

中报显示有色金属、电力及公用事业、餐饮旅游、纺织服装、医药、非银行金融、交通运输、电子元器件、计算机等行业一季度以及中报净利润保持了较高增速。此外,商贸零售、轻工制造、传媒行业二季度出现明显改善,带动中报出现较高增长。从一二季度ROE变化看,中报盈利能力保持较高增长的行业主要包括了电力及公用事业、家电、纺织服装、食品饮料、传媒等行业。

从行业毛利率变化走向看,上游部分行业毛利率保持相对平稳,化工行业毛利率在上半年出现明显改善,而采掘、钢铁、有色等行业毛利率维持在行业低位水平。中游制造业毛利率多以下滑为主,包括家电、汽车等行业毛利率都出现不同程度下降。下游消费领域毛利率在一季度反弹后,二季度出现小幅下降。

从行业扩张、存货以及利润周期变化之间的关系看,纺织服装、电力及公用事业、电力设备、商贸零售、农林牧渔、交通运输、通信等行业利润增速相对稳定,有望延续平稳较快增长。

展望三季报,上市公司利润增速下行压力依然较大,预计非金融类整体三季报归属母公司股东净利润增速下降幅度进一步扩大,整体为-10%至-5%。创业板以及中小板也存在业绩下行压力。