普利特中报业绩点评:盈利大幅增长,看好公司国际化发展

事件:2015年8月29日公司发布2015年半年报,报告期内实现营业收入13.39亿元,同比增长43.51%;归属上市公司股东净利润1.58亿元,同比增长59.64%;扣非净利润1.53亿元,同比大幅增长85.93%;每股收益0.58元,同比增长56.76%;销售产品9.3万吨,同比增长42.42%。其中二季度营业收入7.04亿,同比增长49.62%;归属上市公司股东净利润7.19亿,同比增长45.10%;扣非净利润7.04亿,同比增长56.85%。同时公司预计2015年1月-9月归属上市公司股东净利润同比变动幅度为30%到60%。

受益于低油价,公司改性塑料产品毛利率同比大幅提升,未来将继续受益。公司主要原材料是PP和ABS,其价格与油价关系密切。2015年上半年PP、ABS平均价格下跌约20%和14%,公司汽车产品整体毛利率增长9.30个百分点,达到27.89%,上半年毛利同比提高1.48亿元。预计全年油价整体仍将保持低位,公司将继续受益。

公司国际化战略成果开始显现。公司2015年上半年通过孙公司美国普利特收购了美国WPR公司及其下属公司DCFoam和Welman塑料全部股权--这是公司实现国际化的第一步。并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻,未来业务将协同发展,产品线形成互补,预计在不久的将来公司将在中国市场推广美国WPR生产的产品,同时在美国市场推广中国公司生产的产品,产品类别和客户覆盖面将迅速扩大。上半年WPR提供合并净利润1909万元,预计未来将进一步扩大。在国内汽车市场增速放缓的形势下,公司积极拓展海外业务实属明智之举。

公司不遗余力地拓展中高端汽车复合材料市场,市占率有望进一步提升。公司目前在中高端汽车复合材料市场的占有率尚不足8%,面对260亿的中高端市场,公司积极加大研发和销售投入,不断改善液晶高分子材料(LCP)生产线,积极拓展市场,提升品牌的影响力;同时在长玻璃纤维增强材料(LGF)产能方面进行扩张,目前1万吨产能,主供德国宝马;并且与国内大部分主流汽车厂家在纳米前沿新材料方面展开深度合作,为汽车厂商在汽车轻量化问题上提供解决方案。我们看好公司在中高端汽车复合材料市场的进一步发展。

首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年每股EPS分别为1.32、1.79、2.01元,按照2015年8月30日收盘价21.38元计算,估值分别为16.2倍、11.9倍、10.6倍。经过前期市场估值修复,公司投资价值显现,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:风险一:国内汽车市场需求量大幅萎缩;风险二:原油价格上涨超过预期。