保险行业:险企中报战果综述,寿险结构大幅优化,投资收益强势发力

截止2015年8月31日,A股上市的四家险企悉数披露中期业绩报告,四家险企2015年上半年业绩靓丽。我们全程跟踪了四家险企中报并相继发布了四篇中报点评,参加了中国平安、新华保险和中国太保业绩发布会并发布了相应的会议纪要,相关报告、纪要见附。

自2015年8月27日上周四以来,保险板块强势反弹,中国平安上涨14.9%,中国人寿上涨15.9%,新华保险上涨21.8%,中国太保上涨12.3%,我们认为保险板块较好的基本面能够为反弹提供足够强的支撑。

2015年上半年险企净利润高速增长。四家险企上半年归属于母公司股东净利润增速均超过60%,其中新华保险增速最高,达到80.1%,其次是中国人寿71.1%,中国平安和中国太保增速大致相同,分别达到62.2%和64.9%,均处于历史较高水平。

寿险新业务价值高速增长。四家险企上半年寿险新业务价值高速增长,均大幅超过保费增速。上半年平安寿险、中国人寿、新华保险和太保寿险新业务价值同比增速分别达到33.6%、38.47%、43.2%和38.2%,同期四家险企的保费增速分别是15.4%、18.6%、8.7%和3.8%,新业务价值高速增长的主要原因是四家险企个险业务的快速发展。

个险人力和人均产能双重提升推动个险业务快速发展。2015年上半年,四家险企营销员队伍和人均产能均有较大的提升,中国平安个险营销员数量达到79.8万人,同比增长25.5%,人均产能同比增长23.6%,中国人寿个险营销员数量达到94.9万人,同比增长48%,新华保险个险营销员数量达到19.2万人,同比增长9%,人均产能同比增长28.3%,中国太保月均人力达到41.5万人,同比增长29.7%,人均产能同比增长3.6%,在人力和人均产能的双重提升下,四家险企个险业务均实现了快速增长,中国平安18%、中国人寿14.3%、新华保险9%、中国太保24%。

受益于较好的市场形势,投资收益大幅提升。2015年上半年四家险企固收类资产配置比例均有所下降,权益类资产配置比例有所上升,其中新华保险权益类资产配置比例最高,达到18.8%。受益于今年上半年整体较好的市场形势,险企资产端收获颇丰,总投资收益率均创新高,中国平安7.2%、中国人寿9.06%、新华保险10.5%和中国太保6.6%。

我们认为下半年保险板块基本面依旧向好。个人健康险税优产品正式推出、个人养老险税优递延政策正式落地以及员工持股计划的逐步推进将成为多重催化剂,并且虽然下半年股票市场波动将增大,但由于目前险企资产配置中固收资产比例均在70%以上,且权益资产以蓝筹绩优股为主,所以险企投资收益风险相对可控,投资收益率还有望保持稳定,继续推荐:中国平安/新华保险/中国人寿/中国太保。

风险提示:保费收入低于预期,投资收益风险高于预期