应流股份中报点评:业绩符合预期,核工业和航空发动机战略转型稳步推进

事项。

应流股份(603308.CH/人民币19.19,谨慎买入)2015年上半年实现营业收入7.15亿元,同比增长0.32%,归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比下降34%。其中,第二季度收入3.69亿元,同比无增长,净利润0.33亿元,同比下滑27%,下滑幅度较第一季度收窄。

投资要点。

中报业绩符合预期。公司主营业务下游终端主要是国际性油服公司、国际性工程机械企业、核电设备企业等,但上半年全球油服行业低迷、工程机械行业仍然不景气、国内核电重启进程较为缓慢,直接传递到应流公司的主营业务受到影响,体现为今年上半年收入无增长且毛利率显著下滑约5个百分点,且这些下游景气度恢复的时间不确定性仍将压制应流股份的盈利快速恢复增长。

公司战略处于重大转型中。公司依托特殊材料和用途产品的铸造技术优势,把握核电和航空发动机、燃气轮机“两机”行业发展机遇,分别布局核工业产业链和航空发动机产业链两大业务板块。

(1)核工业领域内,公司重点发展核燃料后处理领域的材料和设备,2015年6月公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所成立安徽应流久源核能新材料科技有限公司,将以中子吸收材料工业化生产作为牵引项目,共同推进核能先进材料和高端产品国产化、产业化。

(2)航空发动机领域,2015年7月公司已通过全资子公司应流铸造设立安徽应流航源动力科技有限公司,加快公司在航空发动机、燃气轮机“两机”高端精密零部件制造领域的布局和建设。

非公开发行利于优化资产负债结构。公司资产负债率持续维持在60%左右,有息负债占总负债的80%以上,2015年6月,公司披露了非公开发行股票的预案,拟通过非公开发行股票的方式改善公司资产负债结构、提高流动性水平、提高综合竞争力。目前相关申请材料已被中国证监会受理。

大股东减持利好公司战略转型。两家外资流通股东持股比例由年初的32.52%降至6月末的18.62%,市场担忧公司两大外资流通股东减持带来的市值压力,但我们认为外资股东减持有利于公司由中外合资企业身份更换为内资企业,推进应流股份在军民融合历史机遇中获得新生。

公司目前市值80亿元,相对于2014年的市盈率估值为76倍,鉴于公司是国内优秀的关键零部件铸造企业,建议重点关注。

评级面临的主要风险。

权益市场估值下行的系统性风险;核电设备招标进度低于预期的风险。