长安汽车2015中报点评:金秋即将到来

投资要点

业绩:业绩依旧高增长15年1-6月,公司实现收入331亿元(YoY+36.5%),实现净利润51亿元(YoY+40.2%),合EPS0.27,业绩符合预期。在今年上半年汽车行业销量同比增长1.43%,乘用车销量同此增长4.8%的疲弱背景下,公司依旧保持了强劲的业绩增长,我们维持对公司全年业绩增长50%的预测。

长安福特:销量增长7%,利润增长19%公司1-6月长安福特销量达42.8万辆(YoY+7%),主要由于一季度新上市的A级轿车福睿斯未能重现老款福克斯的销量神话,其后续销量受轿车车市下滑还需观察。而积极的是,公司利润增长依旧保持强势水平,同比增长19%,一方面反映出高利润车型蒙迪欧和锐界的上量带所带来的结构上移,另一方面也体现出今年4月以来的合资品牌降价趋势对公司产品的影响相对较小,据我们了解,下游经销商库存情况良好,预计短期内不会采取免购置税以外的降价措施。我们维持对公司福瑞斯,锐界,金牛座全年30万辆的预测,以及公司15年21%的业绩增速。

自主品牌:乘用车销量增长57%,利润将加速释放公司1-6月传统乘用车销量达40.6万辆(YoY+57%),主要受益于CS35,CS75以及逸动的热销。上半年公司本部净利润约为1.5亿元(通过母公司净利润扣除母公司投资收益估算),相较于去年同期-2.6亿元实现扭亏为盈;其中一季度亏损约4千万,二季度盈利约1.9亿元。受益于本部业务的规模效应,公司本部盈利能力加速释放,上半年乘用车业务毛利率提升0.92%至19.74%,我们预计全年毛利率有望实现20.4%。我们维持对公司本部业务全年业绩12亿元的估算。

买入:价值已经非常明显我们预测公司2015-17年EPS2.44/3.16/3.7元。我们预计下半年随着汽车行业景气度的回升,公司业绩理应高于上半年,维持对公司全年业绩113亿元的预测,目前公司15年PE仅5.5倍,PB仅1.7倍,对应15年50%的业绩增速,投资价值已经非常明显,我们对公司维持“买入”评级。