基础化工行业中报综述及三季报前瞻:总体表现尚可,子行业分化明显

上半年上市公司业绩总体保持平稳增长

上半年中信基础化工行业公司实现营业收入3543 亿元,同比增长6.49%;实现归属于上市公司股东的净利润140 亿元,同比增长23.69%。收入、利润总体上保持平稳增长。今年中期,行业出现了较低的收入增速,我们认为主要受累于产业结构升级及落后产能淘汰,过去国内化工行业发展较为粗犷,存在较为严重的产能过剩问题,但基本是结构性的, 即落后产能过剩、高端产能不足,近年来从国家层面开始重视产业结构的升级,高耗能、高污染的落后产能被逐步淘汰,从而在一定程度上影响了行业的收入增长。

估值处于历史中位数之上,重点产品涨跌互现

截止8 月31 日,中信基础化工行业PE(TTM,整体法,剔除负值) 为42 倍,远高于沪深300 平均12 倍的估值水平,从历史数据看,高于近10 年来平均32 倍的估值水平;我们重点跟踪的产品中,年初至今出现上涨的占比29%,持平的占比5%,下跌的占比66%,总体上看化工产品价格涨跌互现,整体呈现疲弱态势。

三季报前瞻

目前共有94 家基础化工行业上市公司公布三季度业绩预告,占全部基础化工行业公司的43%,其中预增、略增、续盈、扭亏的公司50 家, 占比53%;首亏、预减的公司14 家,占比15%;其余公司预告类型为略减、续亏等。复合肥、农药等子行业表现出了较为明显的一致性,板块内预增的公司较多。

投资策略

从中报及三季报预告情况看,行业分化明显,这也体现了化工行业子行业较多、同质化低的特点,近期相关公司股价出现回调,但基本面没有发生改变,待大盘企稳后,基本面较好的子行业或将出现强势反弹,可重点关注。如利用互联网进行渠道布局的复合肥企业辉丰股份(002496);产业链不断完善,新建产能达产在即,估值相对较低的聚氨酯相关个股,红宝丽(002165)、万华化学(600309);整合预期明确,通过并购做大做强的钛白粉龙头佰利联(002601);锂电池隔膜开始贡献业绩,下游电动汽车市场需求不断增加的沧州明珠(002108)。

风险提示

1、政策风险;2、新产能产能建设不达预期风险;3、安全生产风险。