中国顺客隆:IPO点评

报告摘要公司概览

中国顺客隆是一家超市连锁店运营商,主要位于广东省,特别是佛山市,2012-2014年期间,公司总收入中分别有83.5%/83.5%/78.6%来自于佛山。截至2015年4月30日,公司经营84间零售店,包括68间超市和16间大卖场。在2014年广东省超市零售分类中,公司超市零售业务按零售销售额计排名第五,市场份额为0.2%,按门店数目计排名第三,市场份额为0.5%。

公司主要业务包括零售与批发分销。公司以“顺客隆”品牌经营零售业务,提供种类繁多消费品,亦包括自有品牌消费品;公司批发分销业务向子分销商及零售店经营商分销若干消费品牌的副食产品及向加盟商供应快速消费品;2012-2014年期间,公司零售业务占比分别为91.4%/75.8%/75.9%。

同店销售增速下滑。公司2013年度、2014年度以及2015年前4个月可资比较的零售店数目分别为55/60/63家,可比店铺同店销售增速分别为7.7%/-0.9%/-18.8%,不包括烟草和其他转让产品销售的备考同店销售增速分别为9.3%/3.0%/1.4%,过去三年,同店销售增速呈下降趋势。

公司2012-2014财年收入分别为6.74/8.69/10.53亿元人民币,同比增速分别为28.9%/21.2%;公司净利润分别为0.16/0.27/0.31亿元人民币,同比增速分别为68.0%/14.6%;公司毛利率分别为17.0%/17.0%/17.4%,净利率分别为2.4%/3.1%/2.9%,公司盈利能力保持稳定。公司募集资金将主要用于广东省三四线城市新开超市。

行业状况及前景广东省超市零售行业相当分散,竞争激烈线下零售日益受到线上冲击优势与机遇于广东佛山区域市场的知名品牌于广东佛山区域市场的零售店规模与布局弱项与风险局限于广东省三四线城市的区域市场异地扩张的风险估值经考虑公司截至2015年4月30日止四个月运营数据,以及上市开支,我们预计公司2015财年净利润为0.35亿元人民币,按发行后总股本计算,每股收益为0.123元,以公司发行价2.40-3.20港元计算,公司2015财年预测市盈率为16.1-21.4倍,与港股同业相比估值偏高。

公司市值将为6.9-9.2亿港元,在香港上市同业中市值偏低。

考虑到公司市值小、行业前景一般、估值偏高及市场情绪欠佳,给予IPO专用评级“4”。