上市公司中报总结:盈利能力下降,关注业绩与估值匹配行业

截止到8月31日,全部上市公司2015年中报公布完毕。全部A股上市公司2015年上半年实现净利润1.42万亿元,同比增长6.43%,增速较一季报水平有所扩大;非金融上市公司实现净利润5213亿元,同比下滑3.9%。同时,全部上市公司2015年上半年实现营业收入13.97万亿,同比下滑1.56%,下滑幅度较一季报水平继续扩大,连续两个季度负增长;非金融上市公司实现营业收入10.99万亿元,同比下滑6.11%。全部上市公司上半年毛利率为19.41%,连续四个季度改善。

整体经济的下滑,导致整体上市公司盈利能力持续弱化,上市公司营收自一季报以来连续两个季度负增长,反映出需求下滑对上市公司业绩的杀伤。由于上半年大宗商品价格持续走低,导致了上市企业成本端出现改善,一定程度上抵消了需求下滑的影响,使得上市公司毛利有所回升。

从杜邦分析角度分析,整体仍然呈现下滑态势。全部上市公司2015年上半年ROE水平为6.30%,较去年同期水平下滑0.57%。风格指数方面,沪深300企业上半年ROE水平为7.35%,较去年同期下滑0.67%;创业板企业ROE水平为4.05%,较去年同期水平下滑0.03%;中小板企业ROE水平为4.71%,较去年同期水平上升0.53%。由于整体经济需求端低迷情况之下,大宗商品价格下降导致上市企业成本端的改善,使得销售净利率的改善,在一定程度上抵消了总资产周转率和权益乘数的下滑的影响,但是整体上市企业ROE水平仍然处在下滑态势之中。

2015年中报,整体上市公司营运能力继一季报之后继续走低,创下历史新低。非金融企业存货周转率为1.28,较去年同期下滑0,22;营收占款周转率为3.80,较去年同期下滑0.84。反映出整体实体经济的低迷,企业库存水平被动高企,企业营运能力继续下滑。

由于整体宏观基本面仍然处于下滑通道之中,流动性环境处于宽松阶段。2014年11月以来,央行一共进行了4次降准4次降息,整体利率水平维持在历史低位水平。人民币加权贷款利率下滑至6.04%水平,为2010年四季度以来最低水平。票据直贴利率降至3.1%水平,为近5年最低位置。实体经济流动性环境宽松,导致整体上市公司现金流水平持续性的改善。

从分行业业绩情况来看。由于上半年资本市场走牛,非银行金融行业表现最为抢眼,净利润同比增长128.95%,较一季报水平继续强劲增长。其他行业仍然呈现出非周期行业强于周期性行业的情况;净利润环比改善的行业有纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务、医药生物、房地产、传媒等;而净利润持续正增长的行业为建筑装饰、医药生物、公用事业、交通运输、电子、计算机、银行、非银行金融等。周期性行业仍然表现低迷,尤其受到大宗商品价格下降影响的上游行业,采掘、钢铁等行业业绩下滑较为明显。

综上分析,在经济基本面仍然处于下滑态势中,上市公司盈利能力仍然在下滑,仅有成本端的改善导致毛利的缓慢抬升,同时营运能力的下降,整体上市公司企业业绩扩张受到制约。从分行业情况来看,非周期行业业绩强于周期性行业,建议关注业绩与当前估值水平匹配的交通运输、公用事业、家用电器等行业。