“四部委鼓励重组分红及回购”点评:破净回购价值板块呼之欲出

事项:

2015年8月31日晚间,证监会、财政部、国资委、银监会、四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,通过多种方式进一步深化改革、简政放权,大力推进上市公司并购重组,积极鼓励上市公司现金分红,支持上市公司回购股份,提升资本市场效率和活力。

评论:

核心结论:此次四部委文件核心是大力推进上市公司并购重组、积极鼓励上市公司现金分红、支持上市公司回购股份,显示管理层在短期维稳后,意在建立健全资本市场的长效发展机制,我们认为这有助于稳定市场预期、提升投资者长期投资回报。短期来看,国企上市公司兼并重组提速、推出上市公司定向可转债、降低现金股利所得税、低估值国企股份回购将成为年内资本市场的重要看点。

国企破净回购价值板块呼之欲出此次文件明确提出当上市公司股票价格低于每股净资产,或者市盈率或市净率低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度的,可以主动回购本公司股份。并且,当国有控股上市公司出现上述情形时,鼓励其控股股东、实际控制人结合自身状况,积极增持上市公司股份,推动上市公司回购本公司股份。

在前期A股市场深幅调整之后,目前很多上市公司的股价已经进入合理估值区间,投资价值日益显现。我们预计此次文件出台之后,未来将有数量不菲的国企上市公司会实施回购公司股份。低估值国企股份回购将成为年内资本市场的重要价值投资板块,重点关注PE低于1或附近、PE或PB显著低于行业平均水平的国有上司公司。

推进上市公司兼并重组、推出上市公司定向可转债此次文件提出要大力推进兼并重组市场化改革,鼓励国有控股上市公司依托资本市场加强资源整合。结合国有企业改革的大背景,我们认为未来国企上市公司兼并重组将可能提速。此外,文件特别提出要推出上市公司定向可转债,我们认为在目前的市场背景下,兼具股债双性的定向可转债可以成为投资者重点关注的品种。

现金股利个人所得税有望进一步减免此次文件鼓励上市公司进行现金股利分红,并提出要完善鼓励长期持有上市公司股票的税收政策,降低上市公司现金分红成本,提高长期投资收益回报。根据这一精神,我们认为现金股利个人所得税减免政策后续应该会相应出台,这有利于提升投资者长期投资回报,利好分红比例较高的蓝筹板块。(注:按照现行《个人所得税法》,个人现金股利按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的,税负为5%;持股1个月至1年的,税负为10%;持股1个月以内的,税负为20%。而按照《企业所得税法》,符合条件的居民企业之间的股息免征企业所得税。)